亿联网络(300628)：业绩符合预期 中期分红凸显投资价值

事件：公司发布2024 年中报，实现营收26.7 亿元，同比增长31%，归母净利润13.6 亿元，同比增长32%，扣非归母净利润12.5 亿元，同比增长39%，营收及利润均达到业绩预告中位数。24Q2 单季度来看，公司实现营收15 亿元，同比增长30%，归母净利润7.9 亿元，同比增长31%，扣非归母净利润7.3 亿元，同比增长32%。

    分产品来看，会议产品增速最高，桌面通信产品盈利能力有所修复，第二第三业务板块下半年新品较多，未来业绩提速空间较大：

    桌面通信终端：实现营收15.1 亿元，同比增长20%，占营收比重为56.6%，毛利率为66.9%，同比提高0.14 个百分点，我们认为，桌面通信终端业务（话机业务）上半年话机业务增速较高（23 全年增速为负）主要受到下游补库需求短期修复的影响。

    会议产品：实现营收9.5 亿元，同比增长51%，占营收比重为35.6%，毛利率为65.1%，同比提高0.07 个百分点，我们认为，会议产品延续了积极稳健的增长趋势，主要得益于公司频发新品且产品力领先，同时公司在会议市场市占率较低，成长空间充足。混合办公需求提升叠加公司产品渗透率提升双驱动下，该业务板块有望维持高增速。

    云办公终端：实现营收2 亿元，同比增长29%，占营收比重为7.5%，公司耳机业务有序推进，不断拓充产品系列，未来有望稳步增长。

    下半年多款新品规划，集中在第二第三成长曲线：公司下半年计划推出专业音视频会议平板、会议摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端、商务耳机等新品，持续完善产品矩阵。

    拟加大现金分红力度积极回报股东，双重激励目标动员高管及合伙人，保障业绩高增速。根据公司公告，拟实施中期现金分红，向全体股东每10 股派发现金股利人民币6 元（（含税），合计人民币7.57 亿元，与投资人共享公司经营成果。此外，公司于今年4 月发布限制性股权激励，以2023 年为基数，24/25 年的营业收入及净利润增速分别不得低于20%/40%，价格为每股17.22 元。公司还于21 年6 月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025 年，业绩目标为年度营收增速不低于30%（含），按不超过当年度净利润净增加额10%的比例提取激励基金，2023年事业合伙人持股计划提取激励基金5100 万元，目前锁定期届满。

    盈利预测与估值：公司未来发展空间大，长期竞争力优势显著，经营稳健且第二第三增长曲线打开，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25/29/34 亿元，对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期，业务增速不及预期。

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