电子设备行业专题研究：全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏 消费电子与供应链新篇将启

　　【投资要点】

    　　持续创新，成就消费电子巨擘。苹果公司自1976 年成立，经历了乔布斯到库克时代的转变，一步步成长为全面的消费电子巨头。苹果的收入主要来自硬件产品和软件服务，其中iPhone 占半壁收入，服务业务占比为四分之一，且提升了公司综合毛利率。可穿戴、Mac 和iPad分别占收入9%、7%和7%。按地域上看，美洲、欧洲和大中华区是主要收入来源。

    　　全方位消费电子产品矩阵和生态。iPhone 是苹果的标志性产品，开创了智能手机的时代，iPhone 在高端智能手机市场拥有绝对的市占率，同时每一代iPhone 的创新都备受期待。Mac 产品既有面向普通消费者产品又有面向专业使用者的产品，搭配强大M 系芯片能够在AI 应用上发挥性能优势。iPad 开创平板市场，精准卡位手机与电脑之间的使用场景。可穿戴设备和配件，丰富了苹果产品生态，提升了使用体验。

    　　服务业务则成为高毛利的收入板块，由广告、AppleCare、云服务、数字内容和支付服务组成。

    　　苹果构建了研发+生态+品牌+供应链四重优势。自主研发的AppleSilicon 性能优异，在AI 应用上具有ARM 架构、异构计算和克服内存瓶颈的优势。无缝且流程的苹果OS 操作系统连接了各个苹果设备，封闭系统具有安全性优势，发布系统层面的多模态AI 打通APP 隔离，丰富了苹果AI 的应用。多年来的创新塑造了优秀品牌形象，收获了一批忠诚度高、支付能力强的用户。集合中国制造优势和其他各国的技术，通过与供应链企业分享利润，形成了独一无二的供应链体系。

    　　关注苹果产业链映射机会。通过复盘历史上果链行情，我们发现苹果产品销量提高、产品功能创新和新品发布都会对果链公司走势产生影响，包括了对全产业链的系统性和个别供应商的结构性刺激。苹果业绩增长对全球产业链产生积极影响，中国企业作为其中的重要一环，将从中受益，为A 股公司带来产业分工映射的机遇。苹果凭借多年的积累成为了消费电子巨头，同时也在寻求AI 浪潮中的卫冕。AI+硬件对设计和生产提出了新的要求，这对过去在供应链处在低价值位置的中国供应链企业提供了新的机遇。一方面，关注AI 刺激苹果设备存量更新时，为中国供应链企业带来的量增机会，另一方面，关注AI硬件和苹果创新给中国供应链企业带来的创新和价值提升机会。

    　　【配置建议】

    　　建议关注果链代工和零部件供应商立讯精密；看好果链与AI 服务器双驱动的工业富联；建议关注果链声学代工和零部件供应商歌尔股份；谨慎看好苹果OLED 屏幕供应商京东方A；谨慎看好苹果功能性材料供应商世华科技；谨慎看好苹果光学零部件供应商水晶光电。

    　　【风险提示】

    　　AI 需求不及预期。社会对于AI 的真实需求量和需求的方面可能不及市场预期，因而苹果的AI 无法刺激换机和创新需求，导致中国供应链企业需求下滑；

    　　供应链风险。苹果公司高度依赖全球供应链，任何供应链中断都可能影响其产品生产和销售；

    　　受地缘政治风险影响。地缘政治不稳定可能引发贸易限制、市场准入问题，导致供应链中断、市场机会丧失，面临法律和监管挑战；? 市场竞争风险。随着消费电子市场竞争日趋激烈，苹果需要不断创新以维持其市场地位。苹果的竞争对手可能通过价格竞争方式获取更多的市场份额。

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