国防军工行业深度：低成本精确制导弹药产业趋势及投资价值分析

　　核心观点

    　　精确制导武器在现代战争中的使用占比持续提升，其中精确制导弹药兼具导弹的高精度、远射程优势和普通弹药的低成本优势，在现代战争中不可或缺。美军通过改造存量航空炸弹、火箭弹、无人机，发展了一系列的航空制导炸弹、远程制导火箭炮和巡飞弹等低成本精确制导武器，近年来采购金额及采购数量维持高位，并且在俄乌冲突、巴以冲突中发挥了关键作用。参考美军的发展情况，我国的武器列装、战略储备以及实战演练需求将共同推动低成本精确制导弹药的增长，带来相关产业的投资机会。

    　　摘要

    　　一、低成本精确制导弹药行业增长大势所趋

    　　精确制导武器是采用精确制导技术的武器系统，具有命中精度高、杀伤威力大、可实施远程打击、效费比高的特点。

    　　精确制导武器可大致分为精确制导导弹和精确制导弹药两类，精确制导弹药兼具导弹的高精度远射程和普通弹药的低成本优势。

    　　现代战争中，精确制导武器发挥越来越重要的作用，其用量及其占比快速提升。高价值精确制导导弹和低成本精确制导弹药的搭配使用，能有效降低战争开支。

    　　美军已进入新一轮的精确制导武器高投入周期，并提出发展低成本弹药作为未来通用型弹药的主体。

    　　二、美军典型精确制导弹药：以航空炸弹、远程火箭炮、巡飞弹为主

    　　航空制导炸弹是飞机挂载投放的无动力打击弹药，是现代高技术局部战争中使用数量最大的常规兵器之一，具有高毁伤、远射程、高精度、低成本的优势。为普通航弹加装制导装置和滑翔翼是常用的航空制导炸弹制造方式。

    　　近代局部战争中航空弹药的用量占比持续提高，其中制导炸弹的用量占比迅速提升。俄乌冲突中，航空制导炸弹助力俄军夺取阶段性胜利。

    　　美国是航空制导炸弹的引领者，美军航空制导炸弹主要包括宝石路、GBU-15、JDAM、JSOW、MOAB、SDB 和无人机载几大系列，其中宝石路、JDAM 的型号数最多，累计产量最多，现阶段的新型号发展重点在SDB 系列和无人机载系列。JDAM 系列航空制导炸弹仍具有旺盛的生命力，SDB Ⅱ接棒SDB Ⅰ，展现强劲的增长势头。

    　　远程火箭炮武器系统作为陆军进行远程突击作战的新型武器，可有效填补身管火炮与战术导弹间的射程空白。

    　　俄乌冲突中，美军提供的远程制导火箭炮发挥了重要作用。美军远程火箭炮发射系统主要包括M270系列和M142系列（海马斯），海马斯的机动性更强。 GMLRS 是当前美军最典型的精确制导火箭炮，是一种全天候、精确打击的火箭弹。GMLRS 已成为美国陆军采购金额最大的精确制导武器，预计未来几年美军对GMLRS 的采购将维持高位。

    　　巡飞弹是弹药技术与无人机技术有机结合的产物，可实现空中侦察与警戒、目标指示、通信与中继、精确打击、毁伤评估等作战任务，成为未来空地弹药领域的一个重要发展趋势。美军在巡飞弹领域处于世界领先地位，并已经研发了基于不同平台的巡飞弹，其中“弹簧刀”最具代表性。俄乌冲突以来，美国向乌克兰提供“弹簧刀”和“凤凰幽灵”巡飞弹，美国军方也订购了大量“弹簧刀”系列巡飞弹。

    　　三、精确制导弹药产业链分析

    　　精确制导弹药产业链由上游的原材料及元器件、中游的分系统以及下游的总装组成。虽然航空制导炸弹、远程火箭炮、巡飞弹的结构有所差异，但是都具有共同的重要组成部分，即战斗部和制导系统，战斗部决定了弹药的毁伤能力，制导系统决定了弹药的打击精度，二者共同决定了精确制导弹药的打击效果。

    　　含能材料是战斗部的重要组成部分，高能量、低敏感度是装药的发展趋势。不敏感炸药主要分为传统不敏感炸药和新型不敏感炸药两种，传统不敏感炸药以黑索今、奥克托今、CL-20 等高能炸药作为主体，新型不敏感炸药包括硝基三唑和三氨基三硝基苯以及不敏感黑索今等。

    　　精确制导武器可采用多种不同的制导方式，不同制导方式各具优点。为对抗越来越复杂的战场环境， 多模制导或复合制导成为精确制导技术发展的重要方向。

    　　GPS/INS 是精确制导弹药的常用制导技术，基于MEMS 技术的MEMS-INS/GNSS 高精度组合导航技术具有低成本、高可靠性等优势。美国国防部曾预测，到2020 年美军90%的制导武器将采用MEMS 惯性传感器。目前MEMS 惯导已被用于制导炸弹、制导炮弹、制导火箭弹等精确制导弹药。

    　　四、精确制导弹药产业发展趋势及投资建议

    　　精确制导弹药的发展趋势为模块化、系列化、通用化、复合化以及智能化，最终落点是低成本化。通用化、模块化、系列化降低了制导弹药的研发成本和使用成本，复合化、多模化以及远程化虽然增加了精确制导弹药的单价，但是大大提高了打击精度以及杀伤效果，增程版本的精确制导弹药成本低于同射程的精确制导导弹， 效费比得到了有效提升，降低了作战的综合成本。

    　　精确制导武器在现代战争中的使用占比持续提升，其中精确制导弹药兼具导弹的高精度、远射程优势和普通弹药的低成本优势，在现代战争中不可或缺。美军通过改造存量航空炸弹、火箭弹、无人机，发展了一系列的航空制导炸弹、远程制导火箭炮和巡飞弹等低成本精确制导武器，近年来采购金额及采购数量维持高位，并且在俄乌冲突、巴以冲突中发挥了关键作用。参考美军的发展情况，我国的武器列装、战略储备以及实战演练需求将共同推动低成本精确制导弹药的增长，带来相关产业的投资机会。

    　　上游：低成本MEMS 惯导广泛应用于各类精确制导弹药，产业发展将带动M EMS 惯导芯片、连接器、F P GA 等元器件的增长，建议关注航天电器；精确制导弹药中含能材料的用量占比提升，建议关注国泰集团；中游：精确制导弹药的制导方式向复合化、多模化发展，除了卫导、惯导外，激光、红外、毫米波等末制导手段的应用也有望拓宽，建议关注北方导航；

    　　下游：总装环节资质壁垒较高，建议关注高德红外、航天电子、航天彩虹。

    　　风险分析

    　　1.下游需求不及预期风险。2.行业竞争加剧风险。3.产品价格下降风险。

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