市场点评：政治局定调偏积极带动市场修复式反弹

市场异动

    7 月31 日市场放量大涨，其中创业板指收涨3.51%，上证指数收涨2.06%。

    行业层面，除前期稳定资本市场期间表现优异的个别行业如公用事业、银行外，其余行业普遍上涨。具体的：美护、社服、医药、家电等消费板块，传媒、计算机等成长板块以及券商涨幅居前。

    政治局会议定调总体偏积极及结构性亮点，有力提振了市场及相关行业的风险偏好

    市场放量大涨，主要原因在于：一是中央政治局会议总体定调偏积极，提振市场整体及成长弹性板块风险偏好。会议强调“下半年改革发展稳定任务很重”，同时要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，为此要求下半年宏观政策“加强逆周期调节”、“持续用力，更加给力”，并“加快全面落实已确定政策举措”和“及早储备并适时推出一批增量政策举措”等，总体定调偏积极，有力提振了市场风险偏好，是各行业普涨的基础原因。市场风险偏好的提振在行业结构上也表达出区别，即超跌成长板块表现出更强弹性，传媒、计算机涨幅居前；二是会议将提振消费放到更加重要地位和高度，有力提振消费板块。会议将扩大国内需求置于下半年重点工作首位，将经济政策着力点要求转向惠民生、促消费，同时强调“把服务消费作为消费扩容升级重要抓手”，相比4 月底政治局会议和去年底中央经济工作会议，消费对经济的重要性显著拔高。为此美护、社服、家电（叠加消费品以旧换新支持政策）、医疗等消费板块涨幅居首；三是会议再提“提振投资者信心”叠加券商合并预期催化券商大涨。时隔一年后，政治局会议再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，同时叠加券商合并预期（午盘休市时相关券商回应“没有这样的事”），催化券商板块大涨。

    预期修复催化市场反弹，趋势性反转机会仍需观察市场基于政治局会议定调偏积极、略超市场预期而反弹大涨，但这种略超预期实际上是立足于会议前市场预期极低的基础上而言，因此我们将本轮反弹定性为市场预期修复式反弹，反弹持续时间和幅度取决于政治局会议后政策跟进的速度和力度，站在当前时点，反弹有望延续。

    趋势性反转机会仍需观察。趋势性反转机会需要能看到经济基本面持续性好转，至少需要看到政策落地的速度和力度扭转市场对未来经济的低迷预期，而这需要依靠要么大力度宏观政策出台，要么政策效果持续不断的积极显现，但这仍需要政策落地的观察和评估。

    围绕“确定性”把握阶段性机会和中期布局

    政治局会议偏积极定调带动市场预期修复式反弹，这种反弹性质期间各行业有望普涨，但从时间持续性维度的把握上，建议关注以下几条主线：

    第一条主线，政治局会议产业政策超预期的方向，主要集中在消费板块尤其是服务消费。本次政治局会议显著提升对消费的重视程度，整体而言可能是最超预期的方向，叠加近日3000 亿超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等催化，消费板块有望具备一定持续性。

    第二条主线，“新质生产力”主题，关注人工智能、设备更新、低空经济等下半年有望反复活跃的方向。三中全会重大亮点在于科技体制改革，而其直接目的在于发展“新质生产力”。本次政治局会议将改革作为“任务很重”三大领域之首，因此下半年围绕科技体制、新质生产力的改革和政策支持将是确定性的，有望提供频繁主题催化机会。

    第三条主线，阶段性机会，关注汽车、房地产等。汽车整体景气格局，内销频繁周期变动、外销强劲，造就汽车指数5200-6000 运行区间，上顶下底牢固，当下趋近区间下沿，叠加3000 亿特别国债支持设备更新和以旧换新政策催化，指数有望新一轮回升。房地产羸弱运行以及三中和政治局会议防范化解风险要求下，新一轮宽松政策可期，有望带来阶段性估值修复。

    第四条主线，中期维度，继续坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。受近月美联储降息预期扰动及近周交易全球经济衰退担忧，这条主线调整较多，但我们认为在预期情绪扰动下已经超调，考虑到这些方向下半年仍有景气提升条件，因此我们认为当前是较好配置时机。

    风险提示

    政策落地速度、力度及效果不及预期；外部形势出现新的黑天鹅等。

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