圣诺生物(688117)：产能落地在即 建议关注GLP-1产业大趋势

　　投资要点：

    　　事件：公司发布2024 年半年度报告

    　　2024 年上半年实现收入1.99 亿元，同比增长14.4%，实现归母净利润0.22 亿元，同比增长8.1%，实现扣非归母净利润0.19 亿，同比增长106.6%；

    　　2024 年Q2 实现收入0.95 亿，同比增长2.8%，实现归母净利润531.5 万元，同比下降13.1%，实现扣非归母净利润383.6 万元，同比增长28.7%。

    　　2024 年上半年制剂+原料药业务放量明显，研发投入加大24 年上半年公司实现收入增长14.4%，其中注射用生长抑素、注射用阿托西班2023 年6 月集采中标后，实现放量，制剂销售比去年同期增加48.3%，原料药境外销售比去年同期增加97.5%。

    　　24 年上半年公司研发投入合计2439 万元，同比增长56.4%，主要系：1）公司投资1,250 万元用于与浙江鼎昌医药科技有限公司合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入500 万元全部计入研发费用；2）司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大；3）KJMRT-YF001（环肽-113）自研项目费用化研发投入增加所致。

    　　原料药产能持续扩张，有望带动公司业绩提速2024 年上半年，公司募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项，有效确保公司未来3-5 年研发工作的顺利开展。“年产395 千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”主体建设已完成并进入设备调试阶段，未来随着产能逐步落地，有望带动业绩持续增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1/1.4/1.7 亿元，同比增长42%/39%/21%，对应PE 分别为26/18/15 倍，我们认为，随着新产能落地，公司成长性凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期、原料药及CDMO 业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期风险

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