拓普集团(601689)：2Q24业绩预告超预期 平台型战略优势彰显

　　预测1H24 盈利同比+32.7%，超出我们预期

    　　公司公布1H24 业绩预告：1H24 收入122.3 亿元，同比+33.5%，归母净利润14.5 亿元，同比+32.7%，扣非净利润12.9 亿元，同比+26.1%。对应2Q24 收入65.4 亿元，环比+15.0%，同比+39.4%；归母净利润8.1 亿元，环比+24.9%，同比+25.8%；扣非净利润7.0 亿元，环比+17.3%，同比+15.3%。业绩超出我们预期，主要得益于优质客户销量表现超预期。

    　　关注要点

    　　优质客户支撑收入高增，Tier0.5 战略优势彰显。2Q24 公司收入预计同/环比+9.4%/+15.0%，基本符合预期。客户维度，我们认为主要系：1）特斯拉2Q全球产量41.1 万台，同/环比-14.4%/-5.2%，我们估算带来约1.5 亿元左右收入环比下滑；2）据乘联会，2Q24 赛力斯销量达到9.9 万辆，同/环比比+742%/+18.3%，小米2Q24 销量3 万辆，赛力斯、小米等新客户相较于1Q带来收入增量接近7 亿元。3）据乘联会，2Q24 乘用车销量615.4万辆，环比+10.2%。产品维度，我们认为主要系汽车电子类产品订单放量后步入快速增长期，产品平台化战略持续注入增长动能。

    　　业绩表现超预期，盈利能力明显改善。盈利能力明显改善，2Q24 归母净利润率12.4%，环比+1.1ppt，扣非归母净利润率10.7%，环比+0.3ppt。2Q24公司利润预计同比+25.8%、环比+24.9%，超市场预期，预计主要系：1）规模效应释放；2）赛力斯、小米等新客户盈利能力较佳；3）2Q24 美元兑人民币升值带来汇兑收益。向前看，我们看好公司客户结构持续优化、规模效应持续释放带动盈利能力维持高位。

    　　特斯拉robotaxi及机器人业务有望成为后续边际催化点。特斯拉2Q24 交付44.4 万辆，超出市场预期，我们认为汽车业务悲观因素短期有所消退，后续robotaxi、机器人、FSD等或将提振市场对特斯拉产业链的市场情绪。

    　　robotaxi方面，国内萝卜快跑试运营引发市场关注，特斯拉在1Q24 电话会上宣布将在2024 年发布产品，后续若商业化落地，或将带动车端销量增长。机器人方面，2023 年公司电驱产品已小批量试制、ASP约0.9 万元，我们预计降本量产后最终ASP有望达到0.1-0.2 万元，盈利能力有望超过汽车零部件；我们认为公司获得定点的预期较强，有望打造第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司新客户销量超预期，我们上调2024 年盈利预测7.7%至30 亿元，基本维持2025 年盈利预测，当前股价对应24/25 年22.0/17.5 倍P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价51.6 元（考虑可转债转股导致股本增加），对应24/25 年31.2/24.8 倍P/E，较当前股价有41.6%的上行空间。

    　　风险

    　　下游客户排产不及预期、上游原材料、海运运费涨价等。

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