可转债周报：二季度转债发行再创新低 供需风格错配持续加深

　　二季度，转债市场仅新发转债3 支，规模43.37 亿元，再创新低；同期，退市转债规模却依然维持高位，达到226.72亿元。低发行结合高退出，存量转债规模于二季度末继续下降至7964.61 亿元，但由于退市转债规模与存续转债转股规模均大幅低于一季度，二季度转债市场规模降幅显著收缩。

    　　二季度转债发行再创新低主因在于监管趋严、审核口径收窄，2024 年以来，通过发审委审核与获得证监会注册批复的预案数量由2023 年平均10 支以上降至平均3 支以下。预案角度看，再融资政策收紧、上市公司基本面走弱，使转债预案发行数量显著缩量，撤回申请的数量也大幅增加，将对中长期转债市场规模形成制约。但边际上看，6 月以来，转债审核节奏已有边际改善，有望带动三季度转债供给实现小幅放量。

    　　供需角度看，三季度转债市场整体维持紧平衡格局，但风格错配问题持续加深。从二季度已发与后续待发转债预案上看，短期内供给端转债整体呈现中低评级与小盘特点。但需求端，权益与转债市场持续调整，弱资质转债信用风险不断暴露，转债ETF 与险资等低风偏资金逐渐扩容，转债主要持有人对大盘转债与债性转债的偏好不断提升。供需风格错配问题日益加深，转债市场大小盘分化或进一步加速。

    　　市场回顾：上周，转债市场价格下降，估值抬升，其中转换价值90 以下区间转债估值上升2pcts，纯债价值80 以下区间转债纯债溢价率上升4pcts。一级市场3 支转债发行，合计发行规模15.02 亿元，无转债上市；截至上周五，转债市场存量规模7936.77 亿元，较年初减少771.15 亿元。

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