东鹏饮料(605499)：拟建设昆明生产基地 全国生产布局加码

事件：公司发布公告，拟投资东鹏饮料集团昆明生产基地项目，注册设立昆明东鹏维他命饮料有限公司，注册资本1 亿元。昆明生产基地总投资10 亿元，其中固定资产投资8 亿元，拟选址用地位于昆明市滇中新区直管区，项目计划用地面积共约248 亩。项目自取得施工许可证之日起至完成竣工验收约24 个月，项目完成竣工验收后6 个月实现投产。

    昆明基地完善全国布局，助力多品类战略发展。昆明生产基地建设周期较长，预计短期内项目不会对公司经营业绩构成实质影响。公司此前已构建全国十大生产基地，除天津基地外均已投入运营生产，昆明生产基地的建设将在此基础上进一步完善全国布局，应对加速增长的销售需求，降低运输配货成本，支撑公司性价比产品战略，为公司多品类战略进行有力产能支持。

    公司主业持续超预期，补水啦维持放量态势。我们预计公司Q2 收入趋势有望延续强劲态势。公司维持高增速，一方面与公司渠道节奏前置有关，全国网点开拓及陈列冰冻卖力提升成效体现；另一方面，经过近几年全国化的持续推进和布局，公司品牌和渠道势能不断积聚，当前正处于势能释放阶段。

    数字化赋能公司成长，二次曲线可高看一线。1）主业：加大渠道精耕，持续加大邮差和二批商的开拓和网点增长以及单点卖力的提升。2）全国化：

    西南和华北市场形成高增势能，继续加大省外市场培育；3）新品：制定以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等为第二发展曲线的战略框架。公司在数字化系统搭建、全国供应链建设及渠道体系搭建下，持续发挥高性价比及强渠道力优势，主业及第二曲线持续发展。

    投资建议： 预计公司2024-2026 年实现营收144/182/226 亿元，同比+28%/26%/24%；归母净利润27/35/44 亿元，同比+33%/28%/26%，对应PE32/25/20x，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新产品不及预期。

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