万通发展：从地产到芯片的转型之路

近期A股市场整体走势震荡，万通发展（600246.SH）却走出了独立行情。截至11月27日数据显示，该股近一个月累计涨幅超过22%，其中近两个交易日连续涨停，累计涨幅达19.99%。然而，市场的热烈情绪在11月28日出现明显降温，当日其股价下跌7.38%，收盘报12.92元，显示资金态度正趋于分化。

这轮过山车般的行情背后，是市场对万通发展从地产向芯片转型前景的重新审视。业内人士指出，股价的剧烈波动反映了投资者在看好芯片业务前景的同时，也对公司跨界转型的实际成效保持谨慎。随着芯片量产时间点的临近，市场正在重新评估其转型价值。

芯片业务突破成转型引擎

万通发展于今年8月完成对北京数渡信息科技有限公司62.98%股权的收购，正式进军PCIe 5.0/6.0高速互连芯片领域。这一布局恰逢AI算力需求爆发期，使得公司成为市场关注的焦点。

据悉，数渡科技的PCIe 5.0交换芯片已进入多家客户导入阶段，其中3家客户已签署小批量采购协议，9家客户完成基于该芯片的制板工作。按照计划，该芯片有望在2025年第四季度实现批量供货，这将填补国内在AI服务器高速互联芯片领域的空白。

“PCIe 5.0交换芯片在AI服务器等领域具有重要应用价值。”某通信行业投资研究员告诉《华夏时报》记者，这类芯片主要负责服务器内部各计算单元的高速互联，其性能直接影响整个系统的运算效率。目前该领域技术门槛较高，国内市场存在替代空间。

该研究员认为，从技术路线图来看，万通发展通过数渡科技切入的赛道确实具备成长潜力，但芯片行业从研发到商业化需要跨越重重障碍。目前市场更关注的是，这些技术蓝图能否如期转化为实实在在的营业收入。

值得注意的是，数渡科技已经制定了较为清晰的技术发展路径。根据相关协议，公司在2025年至2027年间将完成多代PCIe芯片的研发工作，并计划在2028年后布局更先进的技术规格。

治理变局与激励计划并行

除芯片业务进展外，公司治理层面的重大变动与同期推出的激励措施，共同构成市场关注的两条主线。今年8月，万通发展前董事长王忆会因涉嫌违法犯罪被采取强制措施，这一事件为公司治理结构与战略推进的稳定性蒙上阴影。

公开资料显示，现年71岁的王忆会曾先后任职于中共中央党校、北京先锋粮农实业股份有限公司及嘉华东方控股（集团）有限公司。自2016年实际掌控万通发展以来，他持续推动这家老牌房企“去地产化”，而收购数渡科技、跨界进军芯片领域，正是其在古稀之年主导的最新一次转型尝试。

在此背景下，万通发展近期推出的股权激励计划尤为受到市场关注。根据11月18日公布的方案，公司向数渡科技的106名技术与管理骨干授予限制性股票，这些激励对象占数渡科技总员工数的63%。激励计划的授予价格为6.25元/股，与当前股价存在较大差距，显示出较强的激励力度。更值得关注的是，该计划设定的业绩考核目标较高，未来三年累计营收目标显著超出收购时的承诺业绩，反映出公司在治理波动期稳定核心团队、坚定传递芯片业务信心的双重意图。

转型之路仍面临挑战

尽管公司试图通过激励计划稳定军心，但万通发展的转型之路仍面临诸多挑战。根据万通发展2025年第三季度报告披露的财务数据，公司前三季度经营情况呈现“营收承压、亏损收窄、现金流显著改善”的典型转型特征。

公司前三季度营收3.17亿元，同比下降4.37%，归属于上市公司股东的净利润仍为负值，但同比亏损大幅收窄82.94%。此外，公司经营性现金流量净额出现显著改善，同比增长超过300%，主要得益于上年同期大额土地增值税清算支出的消除及尾盘销售回款加速。

业内产业专家告诉《华夏时报》记者，基于当前业务结构，万通发展的商业模式可以概括为利用传统房地产业务产生的现金流和资产价值，支撑向通信与数字科技领域的战略转型，寻求在数字经济领域的第二增长曲线。然而，此商业模式面临几个关键挑战。

业务理解难度较高是从地产向科技转型企业普遍面临的难题。从相对简单的房地产开发转向技术密集的通信与数字科技领域，产品或服务难以被普通投资者理解。芯片设计、卫星互联网、5G专网等技术门槛较高，超出了大多数地产投资者的认知范围，也增加了管理层跨界的难度。

公司还存在明显的过度多元化倾向。从历史来看，万通发展曾尝试金融、新能源、体育等多个领域的转型。当前又在通信科技领域多点布局，包括卫星互联网、5G基站芯片、光通信等不同方向，业务分散且协同性有待验证。这种频繁的方向变更反映出公司缺乏清晰连贯的战略规划。

需求持久性不确定同样是转型过程中需要面对的现实。公司正从相对稳定的不动产领域转向技术迭代迅速的科技领域。芯片、通信技术等领域变革迅速、竞争激烈，公司能否建立持续的产品竞争力尚待观察。以旗下数渡科技为例，虽声称掌握PCIe 5.0交换芯片设计能力，但该领域已有英特尔、博通等国际巨头主导，国内也有多家初创企业竞争，竞争格局已然稳定。

截至发稿前，记者已就芯片业务商业化进展、转型期现金流管理等问题向万通发展发送采访函，但尚未获得公司回复。

另一资深人士告诉《华夏时报》记者，万通发展在科技领域的护城河尚未建立，还处于行业追随者甚至新进入者地位。其实公司在科技领域的投资记录显示，多个项目出现重大损失。大唐永盛、蓝天使、湖北芯映等投资项目均计提大额减值准备。这些投资损失直接损害了股东价值。在已终止的索尔思光电收购案中，标的公司估值增值率较高且交易无业绩承诺机制这些安排曾引发监管问询和市场质疑。

“市场对真正实现业务转型的企业是寄予期待的。”该资深人士强调随着芯片业务量产时间点的临近万通发展的转型将进入关键阶段。公司能否在科技领域建立可持续的竞争优势不仅取决于技术突破更取决于战略定力和执行能力。

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