投资大师的智慧：避免泡沫，坚持价值投资

投资小红书-第244期

过面尘土、伤痕累累，但投资者仍需相信：商品价格可能短时间内从每株3万美元跳水至归零，让参与者沦为乞丐。普通投资者易被流行风向吸引，但投资大师们通过搜集反面案例，明白跟风投资的风险，提出“不懂不做”，避免不可逆的伤害。追逐泡沫看似轻松，实则危险，泡沫破裂往往迅速而决绝。局部性金融泡沫时有发生，但几乎所有反面案例都显示泡沫最终趋于归零，参与者多丧失本金。

人性的疯狂超出想象，如17世纪荷兰郁金香泡沫，价格高涨吸引更多投机者，最终泡沫破裂，大量商人沦为乞丐，贵族失去家产。投资大师们重视“不为清单”，绝不参与不明白的投资。牛顿在“南海泡沫”中损失惨重，留下名言提醒股市风险。巴菲特分析追逐泡沫是踏上财富的不归路，投机看似容易，实则危险。

任何金融泡沫都暗含资金归零风险，即使侥幸逃脱，下次结果可能依然为零。重阳投资创始人裘国根曾说，不具有“遍历性”的策略意味着爆仓或出局可能，投资变成危险的“俄罗斯轮盘赌”。比赚钱更重要的是避免重大不可逆亏损，投资大师们深谙金融历史，不被热点诱惑。

人们过于关注短期业绩，激进风格投资经理受欢迎，但往往让投资者财富大幅缩水。如20世纪50年代至60年代，美股“沸腾年代”，巴菲特和蔡志勇都赚了约3000万美元，但蔡志勇以“卖基金”方式赚得盆满钵满，投资者却损失大部分财富；巴菲特与投资者一起赚钱，并在投机行情最盛时关闭合伙公司，保存胜利果实。

蔡志勇关注热门公司及价格动量，换手率高达100%，其管理的曼哈顿基金曾大涨，但最终下跌90%，堪称“财富绞肉机”。而巴菲特在1956年至1968年期间，有限合伙人累计收益为1403.5%，年化复合收益率高达25%，他坚持“不懂不做”和安全边际原则，回避大跌，保存胜利果实。

巴菲特在致股东信中表示，不会预测市场走势、忽略商业估值，也不会因为情况变化就去做不懂的投资。巴菲特的价值投资设定了路线图：不管投资环境如何变化，都知道必须要做什么，路线清晰时前进，前途未卜时不做投资。（本文部分内容节选自《巴菲特致股东的信——投资原则篇》，作者杰里米·米勒译者郝旭奇）（文章来源：券商中国）

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