英华特(301272)：涡旋压缩机龙头 国产替代空间广阔

　　本报告导读：

    　　涡旋压缩机龙头，全面应用商业空调、热泵、冰冻冷藏等行业，类比转子压缩机国产化进程第三阶段，国产替代空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 48.23元。我们预测 2024-2026年公司EPS 为1.83/2.36/2.84 元，增速为+23%/+29%/+20%。参考同行业可比公司，结合PE 估值及DCF 估值方法，给予公司目标价48.23元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　涡旋压缩机龙头，国产替代空间广阔。在涡旋压缩机30 余年的发展历程中，外资品牌艾默生市场份额遥遥领先，如今公司作为国产涡旋压缩机个中翘楚打破外资垄断势能充足，通过复盘转子压缩机国产替代历程，当前涡旋压缩机国产化进程可以类比转子压缩机国产化进程第三阶段，国产品牌已掌握涡旋压缩机的核心技术并实现量产，但是2022 年国产品牌市场份额合计仅10%左右，与转子式压缩机国产化第三阶段“突破关键技术，市场份额没有显著变化”的特点相似，因此我们预计英华特中长期成长空间仍旧广阔。

    　　与众不同的观点：市场认为，外资品牌在涡旋压缩机市场仍有绝对统治力，且存在白电巨头大举进军涡旋市场风险，公司成长空间受到挤压。我们认为，公司团队经验丰富，与外资相比，产品性能可比、价格具有竞争力，外资品牌竞争优势边际减弱；存在国产替代者先发优势，白电巨头大举进军涡旋商业逻辑不成立，留足英华特成长空间。

    　　催化剂：下游商业空调、热泵、冰冻冷藏等行业需求增速提升。

    　　风险提示：行业增长不及预期风险、同业竞争风险、原材料上涨风险。

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