吉祥航空(603885)：业务恢复领先 期待盈利弹性显现

　核心观点：

    　　吉祥航空公布2024 年一季度报告：2024 年一季度公司实现营业收入57.19 亿元/yoy+28.77%，为2019 年同期的138.42%；归母净利润3.71 亿元，扣非归母净利润3.73 亿元，同比分别增加2.06 亿元、2.12 亿元。

    　　业务恢复领先行业，1Q 营收同比增长近3 成。2024 年一季度公司运输旅客682 万人次/yoy+30%，较2019 年同期增长30%；客座率为85%/yoy+6pp，与2019 年同期水平相当伴随业务1Q24 公司营收57亿元，同比增长29%。

    　　运力投放加大助力CASK 优化，归母净利润达到2019 年同期约9 成。

    　　成本端，伴随运力投放加大和飞机周转水平提升，公司1Q24 营业成本同比增长8 亿元至47 亿元/yoy+21%，对应期间CASK 为0.34 元/yoy-6%。供需持续恢复之下，公司一季度归母净利润达到3.71 亿元，为2019 年同期93%。

    　　α与β兼具，期待盈利弹性释放。作为国内运营实力领先的民营航司，通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。通过持续积蓄运营经验和成长动能，当下波音787 系列飞机已成为公司开拓洲际线的重要依托。待公司成长性与行业周期上行共振，公司盈利弹性有望充分显现。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润为22、30、34 亿元，参考公司15-19 年估值中枢及同业公司水平，维持公司合理价值16.66 元/股不变，对应24 年PE 17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：现金流断裂；经济波动；重大自然灾害；行业政策变动；行业竞争加剧；成本控制不及预期等。

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