极米科技(688696)：调价+产品结构变化带来利润承压 静待公司拐点

　　事件：公司24Q1 实现收入8.25 亿元，同比-6.59%，实现归母净利润0.14亿元，同比-72.57%，实现扣非归母净利润811.2 万元，同比-80.52%。

    　　根据洛图数据显示，2024Q1 中国智能投影市场（不含激光电视）的销量为144.3 万台，同比增长8.7%；销额为23.6 亿元，同比下降5.1%，销额增长承压。同时公司同比调整了部分产品价格，使整体销售收入同比有所下滑。

    　　2024Q1 公司毛利率为28.05%，同比-6.8pct，净利率为1.72%，同比-4.17pct。

    　　2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.27%、3.56%、10.49%、-1.5%，同比+2.04、-0.82、-0.76、-1.35pct。公司同比调整了部分产品价格，同时受具体产品结构影响，公司毛利率及净利率同比下滑，导致利润下滑幅度高于收入下滑幅度。

    　　资产负债表端，公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为26.38 亿元，同比5.8%，存货为10.15 亿元，同比-19.49%，应收票据和账款合计为1.42亿元，同比+8.24%。周转端，公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为160.09、19.54 和97.96 天，同比-31.03、-3.7 和-16.77 天。

    　　现金流端，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.46 亿元，同比+78.64%，其中购买商品、接受劳务支付的现金6.55 亿元，同比-24.99%。

    　　投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。我们看好公司未来的发展，预计24-26 年归母净利润为1.6/2.1/2.6 亿元，对应动态PE 为41.6x/32.3x/26.6x。

    　　风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

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