可转债周报：债市收益率新低 转债市场表现如何？

　　转债整体YTM 仍未转正。上周十年期国债收益率向下突破1.7%，债券市场持续升温，但同时权益市场波动不定，转债整体表现稍有回落。估值方面，转债YTM 中位数相较于前周有小幅向上回调，但整体仍在零值以下，从历史估值分位数来看，这一水平仍处于相对低位，当前估值难称之为“便宜”。

    　　底仓品种延续稀缺性，市场偏好显著。拆分转债存续结构，当前偏债型转债YTM 中位数下行相对更为显著，底仓券/类底仓券的稀缺性进一步加深，机构对于未来可配置品种的担忧提前表现为对特定品种的抢筹，其中最为显著的就是偏债及大金融转债。

    　　关注底仓券风格转换带来的回撤风险。底仓券升温不仅在近期较明显，24Q2转债市场成交持续升温时机构构筑底仓的行为同样催生转债走出结构化表现。

    　　具有50 家及以上基金持有的转债上涨显著优于其他组别，印证在资金涌入的过程中机构偏好对个券表现的助推。但与此同时，随着24Q3 市场成交退坡，机构行为的快进快出也同样返还了这部分超额收益。以史鉴今地看，后续或可将关注点向市场资金表现侧重，若资金再次表现净流出，或需谨慎对待此前配置集中度更高的个券。

    　　多只银行转债或面临强赎触发，继续挖掘纯债替代个券。除了供给及退出角度，强赎触发也同样是市场担心点所在，与以往不同的是此轮强赎触发中包括多只银行转债，导致后续底仓/类底仓关注点或许将向更多方向分散，而非局限于传统的银行转债。在转债市场YTM 中位数已下行至负值的环境下，可挖掘机会的个券范畴相对收缩，或可在纯债替代偏好下进一步挖掘，关注YTM仍有空间的高评级个券。

    　　上周2 只转债公告赎回，4 只转债公告下修

    　　截至12 月20 日，成银转债、利德转债公告提前赎回，最后交易日分别为待定和2024 年1 月6 日；奥飞、佳禾、东风转债公告不提前赎回，超达（11）、卡倍转02（14）、福新（14）、大秦（13）、金沃转债（13）公告预计满足赎回条件。

    　　截至12 月20 日，精锻转债（股东大会2025 年1 月10 日）、再22 转债（股东大会2025 年1 月6 日）、铭利转债（股东大会2025 年1 月3 日）发布董事会提议向下修正议案的公告，北陆转债（到底）、金陵转债（未到底）、瑞丰转债（基本到底）、富淼转债（未到底）公告下修结果；17 支转债公告不下修，包括回天、游族、洁特、金23、晶澳、海泰、通22、李子、好客、灵康、国微、奥维、天23、鸿路、奥锐、银微、中陆转债；9 支转债公告预计触发下修，包括普利、志特、广大、崧盛、立昂、晓鸣、山石、回盛、闻泰转债。

    　　上周皓元转债新券上市，证监会核准转债尚可上周皓元转债上市，规模8.2235 亿元，此外华医转债将于12 月23 日发行，规模7.5 亿元。

    　　上周无新增董事会预案、无新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别-3、+0、+0、-4。

    　　截至12 月20 日，共有6 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模83.98 亿元左右。通过发审委的共有8 家上市公司，合计规模123.92 亿元。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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