AI“三剑客”压阵！小摩：下半年新兴市场将跑赢发达经济体

　　自2025年以来，新兴市场股市相对发达市场的超额收益已达25%。

　　这可能仅仅是开始。摩根大通认为，本轮复苏行情仍有上行空间。新兴市场股票格局正在发生变化，相关资产有望在2026年下半年迎来新一轮大幅上涨。

　　AI引爆行情

　　摩根大通在最新发布的报告表示，新兴市场之所以被看好，是因为其能以更具性价比的估值布局人工智能主题；同时美元指数下半年走弱，或将进一步助推新兴市场回报率大幅走高。

　　截至周一收盘，明晟MSCI新兴市场指数年内涨幅已达20%，但由米斯拉夫·马特伊卡领衔的摩根大通策略团队依旧看好韩国、中国台湾等市场。仅三星电子、台积电、SK海力士三只个股，就占据了新兴市场基准指数四分之一的权重。

　　全球资金对韩国芯片股的热情已经趋于狂热，在美国股市上市交易的iShares MSCI韩国ETF在二季度即将过半时接近涨幅翻倍，跑赢美股大盘以及费城半导体指数，港股上市的两倍做多SK海力士年内飙涨超500%，两倍做多三星电子年内涨近350%，此外，在中国A股上市的中韩半导体ETF年内涨幅也高达117%。

　　随着本周首个交易日冲高近5%，韩国Kospi指数年内涨幅扩大至85%，堪称2026年迄今全球最疯狂股市。这家美国最大金融机构已经将Kospi综合指数基准目标上调至9000点，并将其牛市情景之下的目标大幅上调至10000点史诗级关口。

　　半导体板块本轮上涨行情堪称史上罕见，而存储芯片大规模新增产能要到2027年下半年才会落地。马特伊卡指出，股市通常会提前6至9 个月反映供需格局变化，现阶段看空上述三只龙头还为时过早。

　　新兴市场估值更具优势

　　在美股一季度财报季中，2026年美国大型科技企业资本开支规模高达7000亿美元，其中大部分投向人工智能基础设施建设。其中，英伟达等企业90%的硬件设备依赖亚洲供应商。随着市场对今明两年AI资本开支的预期持续上调，相关支出红利将显著利好亚洲产业链相关企业。

　　摩根大通强调，新兴市场不仅盈利增长更具吸引力，增长对应的估值也极具性价比。马特伊卡表示，新兴市场远期市盈率仅12倍，绝对估值处于低位；相对发达市场20倍的市盈率，更是创下历史极致折价。叠加当前投资者低配仓位仍未回补、资金流入持续提速，进一步支撑行情。

　　摩根大通策略报告还建议超配中国科技股。马特伊卡团队称，中国人工智能生态正迎来爆发式增长，生成式AI用户已达6亿，较2025年激增142%。DeepSeek人工智能实验室近期发布适配国产芯片的最新大模型，引发字节跳动、腾讯、阿里巴巴等科技巨头需求爆发。基于此，摩根大通看好中国科技股后市跑赢大盘。

　　美元贬值预期是支撑新兴市场股市的又一重大利好。自美伊冲突爆发以来，债券市场普遍预期全球央行政策将趋向鹰派，但摩根大通报告认为，伊朗局势对利率走势的影响正在减弱。该行预计，随着美联储新任主席大概率转向鸽派立场，2026 年下半年美债收益率存在下行空间。

　　近几个月地缘政治动荡之下，美元受避险买盘支撑走强。摩根大通认为这一趋势即将逆转，并指出当前美元汇率较该行外汇团队测算的实际有效汇率高估10%至15%。从历史规律来看，美元走弱历来是新兴市场的重大利好信号。

　　摩根大通持续看好矿业、半导体、工业板块；预计中国经济复苏的回暖信号将带动新兴市场整体上行；同时中东地缘紧张局势若出现缓和，将进一步加速这一上涨趋势。

（文章来源：第一财经）

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