2025年上市公司“炒股”图鉴：谁在掘金 谁在“接盘”？

　　2025年A股上市公司年报披露完毕，上市公司证券投资数据正式出炉。作为资本市场重要的产业资本力量，上市公司通过证券投资开展现金管理、财务配置与产业布局，已形成规模化、结构化的市场格局。

　　Wind最新统计数据显示，2025年共有777家A股上市公司开展证券投资，累计投资规模达1.69万亿元，投资交易超3000笔，覆盖750家被投上市公司，市场呈现规模扩张、结构分化、头部集中的运行特征，成为观察A股资金行为与产业资本动向的核心窗口。

　　央广财经注意到，上市公司证券投资的供需两端，呈现被动化债与主动长投并行、大额重仓与小额试水共存的清晰格局，资金策略分化显著。

　　格局：谁在买？谁在被买？

　　从投资方来看，谁是A股证券投资最活跃的主体？中国中铁（601390.SH）以83个持有标的、超123亿元的投资规模登顶榜首，其持仓结构以货币市场基金、国债、政策性金融债为主，权益类资产占比极低，体现建筑巨头将庞大现金流配置于高流动性固收类资产的“现金管理型”策略。中南传媒（601098.SH）和中国化学（601117.SH）分别以61个和50个持有标的位居其后。

2025年度A股上市公司证券持有数量TOP25

　　相比之下，海波重科（300517.SZ）55个持仓标的则完全是另一种模式。投资明细显示，持仓标的与公司桥梁钢结构主营业务不存在产业链协同关系，投资覆盖领域较为广泛，包含红塔证券、五矿资本等金融板块标的，北汽蓝谷、众泰汽车等新能源汽车相关标的，兴齐眼药、金字火腿等医药及消费类标的，同时配置科创100F等指数基金。其持仓组合中还包含大鹏工业、丹娜生物这类千元级的小额标的，且全部计入交易性金融资产，呈现高度分散配置特征。

　　2025年海波重科经营压力凸显，营收同比大降44%，归母净利润仅178万元、同比下跌92%，主业毛利率也跌至12%。年报数据显示，公司55只证券初始投资成本1.95亿元，2025年投资收益297.84万元，且期末持仓账面价值均为0元，年内已全部清仓变现。该投资收益高于公司当期主业净利润，扣除投资等非经常性损益后，公司2025年扣非净利润亏损411万元。

　　除海波重科外，采取类似广撒网式证券投资模式的上市公司还包括洪田股份（603800.SH）、新洁能（605111.SH）、安乃达（603350.SH）、乔治白（002687.SZ）、仁和药业（000650.SZ）、中国武夷（000797.SZ）等多家企业。

　　在被投资的A股上市公司中，哪些标的更受资金关注？

　　从持股主体数量来看，位居前列的标的多为完成司法重整的企业。众泰汽车（000980.SZ）被24家上市公司持有，位列第一；千里科技（601777.SH）以23家持股紧随其后；汉马科技（600375.SH）与海南机场（600515.SH）均被18家上市公司持有，并列第四。

2025年度A股上市公司被投数量TOP25

　　穿透股东结构可见，此类持股并非产业资本主动布局。众泰汽车通过债转股推进债务化解，引入九台农商行等主体实施以股抵债；汉马科技在重整程序中以资本公积转增股本方式清偿债权，逾2亿股转增股份陆续划转至债权人；海南机场作为海航集团破产重整后的核心机场平台，其对应持股多源于重整程序中的债权受偿安排。上述企业的投资方，多系在司法重整框架下，通过债权转股权方式由债权人转为股东。

　　与上述企业形成鲜明对比的是交通银行（601328.SH），该行同样被20家上市公司持有，但投资逻辑存在本质差异。中国中冶、中国铁建等9家持股主体，将对交通银行的投资归入“其他权益工具投资”科目，体现出长期持有、隔离股价波动、获取稳定分红的配置意图。

　　从投资规模来看，共有27家上市公司获得的投资金额超10亿元。其中，中国东航（600115.SH）仅被2家上市公司投资，对应投资总额达49.68亿元；江苏银行（600919.SH）吸引投资合计48.12亿元，仅宁沪高速（600377.SH）单一投资方即投入46.30亿元。

　　分化：冰火两重天，利润去哪了？

　　2025年上市公司证券投资明细显示，各类主体的投资收益呈现显著分化，长线配置与产业链协同投资收获可观回报，部分标的则出现明显浮亏，而会计科目分类成为影响业绩呈现的核心因素。

　　在长期战略投资领域，多家上市公司凭借精准配置斩获丰厚收益。上汽集团（600104.SH）斥资36.81亿元配置招商银行（600036.SH），期末账面价值达130.56亿元，实现浮盈超93亿元；中国石化（600028.SH）投入35.70亿元布局宁德时代（300750.SZ），期末账面价值升至67.10亿元，浮盈超31亿元；中船防务（600685.SH）以28.57亿元持有中国船舶（600150.SH），期末账面价值达72.33亿元，浮盈超43亿元。

　　产业链协同投资亦展现出良好效果。动力电池巨头国轩高科（002074.SZ）出资1.17亿元入股整车企业赛力斯（601127.SH），期末账面价值增至2.72亿元，投资实现翻倍；同期公司投入2.63亿元布局上游材料企业铜冠铜箔（301217.SZ），期末账面价值进一步升至6.49亿元，产业链协同投资成效显著。

　　此外，赛力斯投资渝农商行（601077.SH）仅6317万元，期末账面价值达2.55亿元；深圳能源（000027.SZ）投资美的集团（000333.SZ）初始投资额183万元，期末账面价值增至2.28亿元，投资回报率超120倍。

　　投资收益分化显著，部分上市公司出现大额浮亏。吉林敖东（000623.SZ）对辽宁成大（600739.SH）投资20.81亿元，期末账面价值仅11.58亿元，浮亏超9亿元，对当期业绩形成明显影响。

　　同一市场环境下，投资盈亏对业绩的影响截然不同：上汽集团、中国石化的大额浮盈未显著提升当期净利润，而吉林敖东的浮亏则直接影响当期业绩，核心差异在于金融资产的会计分类。

　　知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，上市公司金融资产分类依据持有目的与期限划分：交易性金融资产以短期交易获利为目的，公允价值变动直接计入当期损益，影响净利润；其他非流动金融资产持有期限超1年，公允价值变动同样影响当期利润；其他权益工具投资为非交易性长期战略配置，公允价值变动计入其他综合收益，仅影响净资产，股息分红可计入投资收益，能够有效隔离股价波动对利润表的影响。

　　从实操来看，上汽集团配置招商银行、中国石化配置宁德时代，均归类为其他权益工具投资，大额浮盈不体现于当期利润；吉林敖东将辽宁成大归类为交易性金融资产，浮亏直接计入当期损益。

　　以交通银行（601328.SH）为例，20家持股上市公司中，9家将其归入其他权益工具投资，彰显长期持有意图；7家归入交易性金融资产，保留交易灵活性；其余主体归入其他非流动金融资产。同一标的因会计分类不同，对持股公司业绩的影响存在本质差异，会计分类选择直接反映了上市公司的投资定位与核心诉求。

　　趋势：从炒股到战略持股，2026往哪走？

　　上市公司证券投资正由短期财务投机向长期战略持股转型，这一转变成为资本市场资产负债表维度的重要变革。

　　刘志耕从三个层面解析该趋势对资本市场的积极作用：战略持股坚守长期价值导向，能有效降低交易换手率，弱化短期投机资金追涨杀跌引发的市场波动，成为资本市场稳健运行的重要压舱石；当持股达到5%以上门槛，投资者会从财务旁观者转变为企业治理参与者，通过派驻董事、导入战略资源等方式，助力被投企业提升核心竞争力；监管层持续修订战略投资者认定标准、规范金融资产会计处理，有效遏制以战略投资为名的套利行为，引导资本回归服务实体经济的本源。

　　针对上市公司平衡战略布局与财报稳定性的需求，刘志耕建议采用"核心+卫星"配置框架：核心仓位聚焦高股息、现金流稳健的优质标的，长期持有获取持续分红收益；卫星仓位适度配置高弹性成长标的，兼顾战略布局需求与收益弹性。对于计划长期持有的战略投资，应在初始确认时指定为"其他权益工具投资"，其公允价值波动仅计入其他综合收益，不传导至利润表，从而在布局长期资产的同时维持财报业绩稳定性。

　　展望2026年，刘志耕认为市场将呈现三大发展趋势：一是ETF工具化配置持续升温，截至2025年末，沪市股票ETF规模已达2.72万亿元，红利类、新质生产力主题ETF更受上市公司配置青睐；二是配置结构向科技成长与高股息双主线集中，科技端聚焦人工智能、半导体、具身智能等新质生产力赛道，高股息端增配低波动资源品与消费龙头，“科技进攻+红利防守”的哑铃型配置成为主流；三是会计分类进一步向长期化调整，更多上市公司会将长期战略投资初始确认为其他权益工具投资，在布局长期资产的同时维持财报业绩稳定性。

　　值得关注的是，“投资浮盈不体现在利润表”已成为市场重要特征。上汽集团投资招商银行实现浮盈超93亿元，该部分收益不计入当期净利润，仅增厚企业净资产。对于习惯通过利润表判断企业价值的投资者而言，需结合资产负债表、所有者权益变动表综合分析，才能全面评估上市公司的投资运作能力。从短期理财投机到长期战略持股，产业资本与金融资本的深度融合，为A股市场高质量发展镌刻下新的时代注脚。

（文章来源：央广财经）

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