化工周期拐点已至？价值重估在路上

政策与周期共振，开年强势反弹。2025年底以来，化工板块迎来修复行情。基础化工上涨21%，石油石化上涨25%，涨幅在申万31个一级行业中排名第6和第4。核心破局动力来自政策与市场周期的共振。历经近四年的调整，化工行业已呈现出典型的周期底部特征。行业固定资产投资额自2025年中开始转负，且连续多季度负增长，扩产意愿降至冰点。库存分位来看，当前整体库存仍处历史中低位，但回升趋势明确。价格与盈利回暖，复苏迹象显现。中国化工产品价格指数仍处于历史较低区间，但PPI同比降幅已连续收窄。行业盈利已率先企稳，2025年前三季度行业归母净利润同比增长10%。反内卷政策发力，推动供给端持续优化。本轮周期的最大动能源于供给侧从政策约束到市场出清的演绎。全球产能重构，催生中国化工历史机遇。欧洲化工产业因能源成本高企正经历持续的产能关停潮，而中国具备成本、规模、产业链一体化优势的龙头公司有望提升全球市场份额与定价权。传统需求边际改善，筑牢复苏根基。虽然房地产长周期承压，但政策驱动的汽车、家电以旧换新等趋势为大宗化工品需求提供托底。新兴需求加速成长，打开长期空间。AI与高端制造驱动新材料需求，能源革命驱动上游材料景气反转，以及国产替代深化带来的关键材料需求，打开了相关企业的长期成长天花板。把握三条主线，应对周期起舞：关注高股息、现金流充沛的资源品龙头；布局供给出清、格局改善的细分领域；聚焦半导体、新能源、AI材料等高壁垒赛道，把握长期成长机遇。

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