科技小龙崛起：资本市场聚焦GPU与大模型公司

2025年底的资本市场，因为“科技小龙”集体上市，迎来了高潮时刻。

　　“GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）上市后市值一度冲破4400亿，紧接着上市的沐曦股份（688802.SH）市值最高达到3580亿。在A股两家完成上市后，壁仞科技和天数智芯正在推进港股上市中。这些创立刚刚几年的通用GPU公司成为算力生态里的新生力量，受到资本市场的热烈欢迎。

　　在另一资本密集押注的大模型赛道，12月21日，MiniMax（稀宇科技）通过港交所聆讯并发布招股书，有望刷新纪录，成为从成立到IPO历时最短的AI公司，此前12月19日智谱已经通过聆讯，两家公司都在冲击港交所“全球大模型第一股”。

　　尽管外界颇为聚焦“第一股”花落谁家，但在资本市场看来，是不是第一股不重要，能否持续卖出模型、获得可预期的收入、建立稳定商业模式，才是真正关心的问题。

　　“当你没办法完全杀出一条血路的时候，直面和硬刚不是一种聪明的方式。”一位大模型公司技术负责人向澎湃新闻记者坦言，“不要过度去思考竞争，而要思考自己的特点和优势是什么。”

　　“思考自己的优势是什么”，这或许是这批科技新贵面对新的形势，对外界交出的第一份答卷。

　　“GPU四小龙”高估值背后

　　摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和天数智芯被称为“GPU四小龙”，是因为其营收规模与一线大厂有比较大的差距，且这些公司都还没有取得盈利。

　　以摩尔线程为例，2025年1-9月，营业收入为7.85 亿元，归属于母公司所有者的净利润为-7.24亿元。公司预计2025年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元。

　　相比华为、海光信息、寒武纪等一线大厂，四小龙处于第二梯队。尽管目前如此高的估值无法与真实的业绩完全对应，但也反映了未来这些公司业绩会有高增长空间，会把估值降低在合理的水平。

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（文章来源：澎湃新闻）

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