华尔街空头猛增 AI热门股连续大跌
圣诞前的一周，华尔街空头罕见猛增，热门人工智能（AI）股连续大跌。
尽管周四（18日）美股有所反弹，但市场仍弥漫着焦虑。周三时，纳斯达克指数1.9%的跌幅是18个交易日以来最大的单日跌幅。“AI杠杆王”甲骨文（ORCL）股价下跌5.4%，跌至六个月低点，自9月高点下跌45%；此前备受追捧的新晋“AI卖铲人”博通因一份财报而重挫，截至周三时周跌幅高达近9.4%，较前期高位下跌约20%。据第一财经了解，近期做空规模幅上升并以对冲基为主，出现5以来最的次增幅。
美国资产管理公司Amont Partners董事总经理李肇宇（Rob Li）对第一财经表示，除了杠杆率高，甲骨文的动荡主要受到OpenAI融资能力的影响，9月时引发甲骨文暴涨的巨额公司未实现履约义务（RPO，尚未确认的已签约收入），在这5233亿美元RPO中，来自OpenAI的合同规模就占到3000亿美元；博通的暴跌则是源于2026财年指引上调缺乏上行空间，加之大家担心谷歌今后做自己自有定制方案会吃掉博通业务。尽管实际情况并无需过度担忧，但由于对冲基金杠杆较高且估值不便宜，AI热门股容易遭遇“杀估值”。
华尔街空头激增
高盛方面表示，交易者持仓报告数据显示，11月25至12月22期间，交易商净多头减少了40亿美元；新开空头（-59亿美元）压倒了多头（11亿美元）。按类别划分，做空方出现5以来最的次增幅（-76亿美元）。
抛压在本周三达到高潮。纳斯达克100指数周三领跌美国股指，对AI资金的担忧持续令科技板块承压。“该指数现在正形成第二根看跌周线，如果反弹无力，纳斯达克指数可能下行至26300，略高于2024年高点23364。”嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）对第一财经表示。
经历了11月的AI抛售，此次AI热门股的再度下挫主导了这波下跌。辛普森提及，周三当日，甲骨文股价下跌5.4%，跌至六个月低点，此前有报道称其最大数据中心合作伙伴Blue Owl不会支持一笔价值100亿美元的新设施交易；英伟达下跌2.3%，目前与纳斯达克100指数的20日相关性呈现强正相关，系数为0.94；博通当日下跌4.4%，周跌幅达9.4%，系数为0.97。
所幸，周四的利好消息暂时缓和了市场破位的风险。美国11月通胀显著回落，核心CPI降至2.6%，预期为3%。这也刺激美联储明年一季度降息预期小幅上升。芝加哥联储总裁古尔斯表示，若通胀持续降温，明年此时利率将远低于目前水平。
除了数据之外，美联储主席人选也将影响利率前景。花旗预计美联储明年总共降息75个基点（BP）。纳斯达克上涨1.3%，上次单日涨幅超过1%还是11月24日，大型科技股全线飘红。
OpenAI融资能力决定甲骨文命运
尽管短暂反弹，但投资者对于“AI交易”的担忧短期很难彻底消化。甲骨文可谓是今年这波AI热潮中“爬得最高、摔得最惨”的一个。
成也OpenAI，败也OpenAI。 “大家都知道甲骨文面临很大的资本开支压力，但甲骨文的表现主要受OpenAI影响，大家担心Openai后续无法持续融资，若钱无法打入，甲骨文利润率无法兑现，因为客户进不来。”李肇宇对第一财经表示。
周四，甲骨文股价暂时企稳，这也是源于OpenAI的一则消息。有报道援引有知情人士表示，OpenAI旨在筹集高达1000亿美元，以资助其雄心勃勃的增长计划。但该轮融资仍处于早期阶段，如果募集到其标的全部资，公司的估值可能达8300亿美元。但交易条款仍可能发变化，前尚不清楚是否会有够的投资者需求以达到该标。
甲骨文对OpenAI的依赖仍可能持续影响公司股价。9月公布的财报数据显示，甲骨文的RPO已超约5233亿美元，反映未来多年已签订但尚未确认的合同规模非常庞大。据悉，在这5233亿美元RPO中，来自OpenAI的合同规模约3000亿美元。也就是说，甲骨文RPO很大程度上被OpenAI相关订单推动，而这些合同多数预计未来几年分期确认收入。相比之下，甲骨文全年营收也仅仅约573.99亿美元，这意味着甲骨文面临着巨大的债务融资压力，来为数据中心建设铺平道路。但如果合同转化收入的可靠性还存在疑问，无疑将进一步打击市场信心。
摩根士丹利也表示，第二季度，甲骨文的未完成订单即RPO余额新增677亿美元，季末总额达5230亿美元，对应订单额约 838亿美元，彰显AI相关需求的持续强劲。“然而，盘后股价出现显著负面反应，我们认为这表明投资者对甲骨文将这笔庞大（且仍在扩大）的订单储备转化为可持续、盈利性收入流的能力日益失去信心。”
是什么让投资者对订单转化和自由现金流（FCF）产生疑虑？原因之一就是资本支出预期增加导致短期现金流压力上升。三季度资本支出达120亿美元（同比增长200%以上），高于市场共识的84亿美元，自由现金流为-100亿美元。更重要的是，2026 财年资本支出展望上调至 500 亿美元（较此前增加15亿美元），约占2026财年营收的 75%，以应对订单储备的增长。
热门股博通遭遇“杀估值”挑战
如果说甲骨文股价下跌并不令人意外，那么“优等生”博通的突然大幅下挫则令市场瞠目。
经历暴跌后，博通今年股价仍获得40%的涨幅。博通为谷歌生产TPU……
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