国产GPU企业掀起上市潮：亏损与高额估值并存
12月以来，国产GPU领域的两位主要玩家——摩尔线程和沐曦股份，先后叩开了资本市场的大门。这两家成立仅5年的公司，正以超预期的市场表现，点燃投资者的巨大热情。沐曦股份上市首日便坐上A股史上“最赚钱新股”的宝座，股价一度飙涨到逼近900元/股，总市值也已突破3300亿元。在此之前，摩尔线程在上市后短短几个交易日内，股价最高涨到941.08元/股。在这两家公司的背后，是两份密密麻麻的出资方名单：沐曦股份股东超过120家，摩尔线程股东超过80家。在这场从“非共识”到“共识”的转变中，这些“耐心资本”为何能如此守得住寂寞？
高光时刻：
亏损与高估值反差折射广阔前景
在国产GPU的高光时刻，难以无视的是这两家公司依旧严峻的财务现实。根据招股书，它们都仍处于持续亏损的状态。沐曦股份2022至2024年营收从42.64万元飙升至7.43亿元，但同期净亏损却从7.76亿元升至14.03亿元，三年累计净亏损超过30亿元。摩尔线程的情况亦是如此，2022年至2024年，公司归属于母公司股东/所有者的净亏损累计超过52亿元，三年的研发费用合计达38.09亿元，是同期累计营收的6.25倍。尽管如此，市场依旧给予了它们极高的期待。沐曦股份IPO发行估值接近420亿元，上市首日收盘时，公司总市值已经突破3300亿元；摩尔线程IPO发行估值则超过530亿元，且在上市短短几个交易日内就创出了941.08元/股的新高，超出发行价7倍以上。这种看似矛盾的现象，源于各方对国产GPU市场广阔前景的共识。据国际数据公司（IDC）预测，到2029年，中国加速服务器市场规模将超过千亿美元。交银国际研报认为，国产算力芯片行业未来将呈现百花齐放态势，技术上取得长足进步，包括晶圆代工、存储器、半导体设备等在内的国产算力产业链有望持续受益。“耐心资本”：
从“看不懂”到“集体共识”
对于“烧钱”的GPU行业而言，长周期、持续性资金投入的重要性不言而喻。纵观两家公司的融资历程，总能看到“耐心资本”活跃的身影。沐曦股份的资本图谱尤为庞大。从成立仅两个月就注资近亿元的天使机构——和利资本和泰达科投，到贯穿多轮融资的红杉中国、经纬创投等顶级VC，再到国家及地方国资背景的基金，中国电信、联想等产业资本，以及知名“牛散”葛卫东，沐曦股份拥有超过120家股东的豪华阵容。摩尔线程的股东矩阵也不遑多让。前有沛县乾曜、深圳明皓两大“熟人”资本在种子轮注资，后有国资机构、市场化创投、产业CVC（企业风险投资）纷纷登台“唱戏”，在多轮融资中“组团”投资。事实上，在支持科技创新的过程中，“耐心资本”并非单一形态，且在不同环节扮演着不同角色，随之也形成了多元化的投资路径。例如，在摩尔线程网下配售过程中，宁银理财通过旗下6只产品获配约393万元……声明：
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