港股上演“蛇吞象”：中联发展拟收购龙腾半导体

　　港股市场再度上演一场极具戏剧性的“蛇吞象”资本大戏。

　　近日，主营皮革时装、深陷亏损泥潭的中联发展控股（下称：中联发展）公告宣布，拟作价最高90亿港元收购国内功率半导体领军企业龙腾半导体最多100%股权。

　　这宗交易因巨额价差与业务鸿沟引发市场震动。一方是营收萎缩、市值低迷，亟待优质资产注入以挽救上市公司平台的“壳”公司；另一方则是身处高景气赛道、技术领先但IPO告败的半导体新星。

　　它们的结合，折射出当前资本市场的结构性趋势：在IPO审核趋严、市场波动加剧的背景下，部分硬科技企业正转而通过“借壳”这一传统路径，寻求更快捷的资本化通道。

　　而对传统行业的“壳”公司而言，拥抱硬科技已成为其实现资产价值重估的优质路径。

　　然而，这场备受瞩目的联姻目前仅处于不具法律约束力的谅解备忘录阶段。从意向书到最终落地，双方仍需跨越尽职调查、资产估值博弈、交易对价设计及监管审批等多重关键关卡。

　　卖方的“发展窘境”

　　作为本次交易的买方及上市平台，中联发展的经营困境揭示了其发起收购的核心动机。

　　公开资料显示，中联发展业务分散于皮革制品、时装零售等传统领域，但经营状况持续恶化。最新财报显示，其2024年营收仅为2224.9万港元，同比下滑27%。2023年同期亏损2790.9万港元。

　　更严峻的是其现金流状况：截至2024年末，经营活动产生的现金流量净额为-643.9万港元几乎完全丧失自身造血能力。

　　对于这样一家业务萎缩、资金枯竭的上市公司而言，依靠内生增长实现逆转的可能性已微乎其微。

　　通过收购一家具有高成长性和市场前景的优质资产，实现“脱胎换骨”式的业务转型，成为其摆脱困境、实现估值重塑的战略选择。

　　本次收购最引人注目的特点在于其彻底性。公告明确收购比例瞄准“最多100%股权”。这并非简单的财务投资，而是一种旨在取得控制权甚至全盘并购的交易架构。

　　此举意味着，一旦交易完成，中联发展控股的主营业务属性将发生根本性改变，从原有的皮革时装等传统行业，直接转型为炙手可热的“半导体+集成电路”概念股。

　　龙腾的“上市捷径”

　　与中联发展相比，标的方龙腾半导体的硬科技成色与资本化困境同样值得关注。

　　作为陕西省功率半导体产业链“链主”企业，这家成立于2009年的公司是国内稀缺的掌握超结MOSFET等先进技术的设计企业，其产品广泛覆盖新能源、汽车电子等黄金赛道。

　　财务数据显示，2018年至2020年，龙腾半导体的营收从8908.63万元增长至1.73亿元，并于2020年实现扭亏为盈，净利润达2452.73万元。2025年前三季度，该公司营收达6.14亿元，净利润为-5869.41万元。该公司人士曾公开表示，2025年公司订单饱满，预计全年同比增长高达300%，增长动能强劲。

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