李蓓谈‘老登股’与‘小登股’：市场博弈下的投资策略与心态调整

　　红星资本局9月27日消息 9月26日晚，半夏投资掌门人李蓓在微信公众号发文，针对近期市场‘老登股’和‘小登股’的讨论，发表了自己的看法。作为市场热点，‘老登股’和‘小登股’的博弈持续吸引投资者目光，其中‘小登股’指AI等科技成长板块，今年涨幅显著。

　　红星资本局注意到，‘老登股’泛指白酒、地产等传统板块龙头，‘小登股’指AI等估值弹性较大的科技成长板块，今年涨幅明显。李蓓认为，市场不处于完全的理性秩序中，正是市场中不理性的成分，构成了市场的魅力所在。‘如果调整好自己的心态，真的去理解市场，就不会怨恨和嫉妒，因为知道泡沫就是市场内涵的必然部分。’

　　李蓓称，她采取的应对方法是买入中证500股指期货，间接参与科技热潮。‘虽然今年的市场结构和风格并不在我所擅长的领域，我还是跑赢了沪深300。’她指出，中证500成分股科技含量高、波动小，且股指期货流动性强，年化收益增强约10%，为投资提供了下行保护。

李蓓最新发文

谈心态、市场和科技股

　　时隔3个多月，李蓓在‘半夏投资’微信公众号发文。继6月初称自己‘错过了小微盘，错过了新消费、科技和创新药’后，李蓓对近期市场颇为关注的‘老登资产’和‘小登资产’（即‘老登股’‘小登股’）表达了自己的看法。她认为，市场天生就不处于完全理性的秩序中，而是有时候贪婪，有时候恐惧，有时候有泡沫，有时候超调。

　　‘我们能看到一些年纪比较大的，经历过周期、比较理性的投资人，他会去公开质疑盈利的可持续性，质疑长期市场空间的可靠性，质疑估值水平的畸高。’李蓓称：‘但如果你调整好自己的心态，真的去理解市场。你就不会怨恨和嫉妒，因为你知道泡沫就是市场内涵的必然部分。’在她看来，理解了泡沫的必然性和泡沫的难以驾驭，就能够摆正自己的心态，既不过度追逐，也不试图站在其对立面。

　　具体到本轮科技股热潮，李蓓称，自己不是科技专家，既不擅长选细分赛道，也不擅长选个股。而且赛道轮动较强，持有单一或少数赛道波动较大，超出了她能容忍的范围。因此，她采取的方法是买入中证500股指期货，也就是IC股指期货，来间接参与科技热潮。她给出了四点理由：一是中证500的成分股中科技股含量比较高；二是中证500成分股同时含有多个细分赛道，指数波动相对较小，持仓体验好；三是IC股指期货有很强的流动性；四是IC股指期货的年化比中证500指数本身增强约10%，提供了下行保护。她总结称，‘今年市场的结构和风格并不在我擅长的领域，我还是跑赢了沪深300。’红星资本局查询私募排排网看到，半夏投资旗下的产品多数未更新净值，其中有业绩展示的半夏宏观对冲二期、半夏宏观对冲三期、半夏平衡宏观对冲三只产品，均由李蓓管理。截至9月19日，其最新净值分别为2.6732、2.6711、1.7453；后两只基金公布了今年以来收益率，分别为15.95%、23.95%，均跑赢同期沪深300。

截图自私募排排网

‘老登股’跑不过‘小登股’

林园却称买完后悔，‘睡不着觉’

　　红星资本局注意到，‘老登股’起源于9月初，买方大佬、荒原投资董事长凌鹏发文质疑‘中际旭创2027年的利润将超过250亿’的市场预测。对此，国盛证券研究所一名通信行业年轻分析师怒怼凌鹏：‘买你的白酒去吧，老登。’事实上，除了凌鹏、李蓓，多次公开看好白酒的林园投资董事长林园，近期也因买入科技股被网友戏称‘忍不住买小登股’。李蓓在上文中称，一位著名的‘老登投资人’后悔买了科技股，‘很痛苦，多少个晚上睡不着觉’，这指的或许正是林园。

截图自‘半夏投资’微信公众号

　　据财联社报道，近期林园在参加财经论坛时，回答了‘此前坚称不碰科技股，现在还是买了’的问题。林园称，其近期持有科创板股票实为被动操作，并非主动布局科技股领域，核心原因是上交所科创板新股申购存在市值要求。林园还称，投资科创板让他备受煎熬。‘搞了以后，对我来说也是很痛苦，我买了以后才后悔，把我折腾得多少个晚上都睡不着觉，因为我买了是不卖的。’

　　复盘9月26日的行情，AI算力、CPO、液冷服务器、芯片等为代表的‘小登资产’集体大跌，而钢铁、石化、地产等板块‘老登资产’实现上涨。Wind数据显示，截至9月26日收盘，今年沪指累计上涨14.21%，板块分化显著。SW通信设备、SW元件板块年内涨幅高达95.45%、91.96%，而SW铁路公路、SW煤炭开采、SW白酒板块下跌11.32%、7.66%、7.50%，上演‘小登股狂欢，老登股落寞’的行情。中泰证券近期研报指出，当前科技仍为市场主线，且具备结构性的盈利亮点，叠加政策红利覆盖，科技类资产底部仍然牢固；但拥挤度已达高位，万得科技大类指数成交额占全A比例最新值达46.4%，位于自2023年至今的93.3%分位值；临近三季度末，三季报业绩关注度或逐渐抬升，可锚定科技大类中前期滞涨的盈利上修股进行高低切换。（本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担）红星新闻记者蒋紫雯（文章来源：红星资本局）

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