恒生AH股溢价指数创新低，市场估值差异引关注
深圳商报·读创客户端记者陈燕青
随着南下资金的涌入、港股的走强，恒生AH股溢价指数持续走低，22日盘中跌破117点，创出六年多新低。今年以来，恒生AH股溢价指数大跌近18%，这一现象引发市场关注。据统计，截至9月22日收盘，宁德时代、恒瑞医药等5只H股较A股溢价，显示出两地市场估值差异的新变化。
恒生AH股溢价指数是一个用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标，该指数以100为基准，当指数大于100时，A股相对H股有所溢价。相反，当指数小于100时，A股相对H股存在折价。由于内地和香港两地市场环境有别，投资者结构也不相同，加上A股与H股不能互换等因素，同一公司的A股及H股价格普遍有差价，市场估值差异显著。
截至目前，尽管大多数A股仍较其H股溢价，但在A+H板块的161只个股中，溢价率超过100%的个股已降至29只，其中无一超过200%。这一数据变化，反映了两地市场走势的逐步趋同。
从历史上来看，2014年A股较H股一度出现过整体折价的情况，当时恒生AH股溢价指数一度跌90点。不过，从2015年开始，A股较H股持续维持溢价，该指数一直高于100点。2024年2月中旬，恒生AH股溢价指数曾创出了最近十几年的高点161.36，随后持续走弱至今，显示出市场估值的动态调整。
记者注意到，今年恒生AH股溢价指数走弱与两地市场走势存在差异有关。年初至今，港股恒生指数和H股指数累计涨幅均在三成左右。A股方面，上证指数和沪深300今年至今均上涨约15%。总体来看，今年港股走势明显强于A股，这也影响了AH股溢价指数的表现。
南下资金今年大举买入港股，推动了港股的走强。据统计，今年至今南下资金累计流入港股市场超过1.1万亿港元，已超过去年全年，有望创年度历史新高。从南下资金买入的行业来看，主要包括金融、可选消费、信息技术、医疗保健等，这些行业的表现也影响了AH股溢价指数。
除此之外，今年赴港上市的多只A股行业龙头股上市后受到外资的追捧，股价高于A股，也带动了恒生AH股溢价指数的回落。如宁德时代H股高于其A股逾两成，恒瑞医药H股高于其A股14%。宁德时代H股自5月20日上市以来，股价累计涨幅接近翻倍，H股对A股一度溢价达30%，进一步凸显了市场估值的差异。
对此，深圳一位私募基金高管分析称，“随着南下资金的流入，港股和A股的联动性将进一步提升，两地板块和个股的走势也会趋于同步。总体来看，两地大盘股的价差会收窄，而由于A股的小盘股普遍估值较高，因此小盘股对于港股的高溢价依然会存在。两地价差还将长期存在，毕竟存在汇率、投资者机构等差异。”
中信证券认为，今年以来AH溢价指数持续走低，反映内地政策转向和低利率环境下南向资金对H股的重新定价。最近一年南向资金大幅流入港股，成交占比显著提升，显示港股低估绩优龙头对内地资金吸引力增强。AH股相关指数中，目前南向与中资持仓占比达50%，险资大量买入银行板块是AH溢价指数下行主因之一。同时，优质A股赴港上市扩大了溢价指数下行空间，提升港股流动性，缓解了H股因流动性不足带来的折价，推动两地估值差距收窄。
（文章来源：深圳商报·读创）
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