2025上半年券商自营业务崛起，成营收核心增长点

　　尽管券商业务模式持续优化，但自营业务仍是业绩的重要变量，成为券商营收核心。2025年上半年，资本市场改革不断深化，科创板做市、衍生品创新业务发展，为券商自营投资业务带来新的增长点。同时，A股市场结构性行情显著，新能源、高端制造等板块活跃，为券商自营业务带来丰富投资机会，自营业务成为券商发展关键。

　　2025年据东财Choice数据统计，今年上半年，42家上市券商自营业务净收入1123.54亿元，同比增长53.53%。自营业务已成为券商营收的核心贡献板块，多家券商自营业务净收入占比超过50%。

　　自营业务收入成为“压舱石”。数据显示，今年上半年42家上市券商自营业务净收入合计达到了1123.54亿元，较去年上半年合计的731.81亿元同比增长53.53%。中证协日前披露的券商行业2025年上半年业绩表现，也揭示了自营业务已经稳居券商第一大收入来源。

　　数据显示，今年上半年证券全行业实现营业收入2510.36亿元，同比增长23.47%；实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37%，全行业盈利券商占比达到85%。从业务结构来看，自营业务稳居第一大收入来源。上半年自营业务、经纪业务、利息净收入、投行业务、资管业务分别贡献营业收入的39.93%、30.44%、10.45%、6.62%、4.52%，行业整体收入结构保持稳定。东财Choice数据显示，从自营业务净收入占营业收入比重来看，多家券商该比例超过50%，显示自营业务已成为券商营收结构的“压舱石”。其中，申万宏源（62.39%）、中国银河（53.82%）、国信证券（52.51%）、中信建投（42.84%）等券商的自营占比均处于高位。甚至部分中小券商如红塔证券（73.68%）、首创证券（67.98%）的自营收入占比更是超过65%，显示其业务结构高度依赖投资业绩。

　　业内人士认为，这一趋势反映出券商业务模式正在变化：即传统经纪业务佣金率持续下滑，资本中介业务增长乏力，使得自营投资业务的重要性日益凸显。同时，注册制改革背景下，券商投行业务与自营投资的协同效应也在增强，自营业务持续发展。

　　头部券商规模优势稳固、中小券商增速惊人。细分来看，42家上市券商自营业务净收入总额显著提升，头部券商规模优势稳固，中小券商凭借高弹性脱颖而出。头部券商在自营业务中展现出绝对的规模优势和稳健的盈利能力。中信证券以190.52亿元的自营净收入稳居榜首，同比增长62.4%，占营业收入比重达57.67%，彰显其强大的资产配置与投研能力。其余传统头部券商，如国泰海通（93.52亿元）、中国银河（73.99亿元）、申万宏源（72.97亿元）、中金公司（72.52亿元）等自营业务净收入均超过70亿元，同比增速均在50%以上。此外，华泰证券、国信证券和广发证券自营业务净收入也超过50亿元。

　　业内人士认为，头部券商在自营业务方面具有优势，一方面是，资金规模优势明显，能够分散投资降低风险，另一方面，头部券商的投研团队相对实力雄厚，对宏观、行业和个股的研究深度远超中小券商。此外，头部券商业务协同效应较强，能够有效整合投行和财富管理等部门资源。与此同时，中型券商虽自营收入规模不及头部，但增速显著更高，具有较强的业绩弹性。其中，长江证券自营净收入同比增长668.43%，从1.92亿元大幅提升至14.79亿元，属于自营净收入中增速最高的。得益于合并效应，国联民生自营净收入同比增幅高达458.87%，从去年同期的3.75亿元跃升至20.97亿元，增速惊人。与此同时，华西证券（245.04%）、浙商证券（146.36%）、东方证券（77.36%）等自营业务净收入也实现高速增长。不过，值得一提的是，尽管整体自营业务向好，但券商之间业绩分化依然明显。部分券商如中原证券、财通证券、国海证券、西部证券等自营业务净收入同比出现下降，反映市场波动中券商投资能力的差异。业内人士认为，在监管趋严、市场波动加大的背景下，券商自营业务对投研能力、风险控制、资产配置能力提出了更高要求。未来，能否稳定获取超额收益将成为券商核心竞争力的体现。（文章来源：券商中国）

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