银行股行情分析：资深投资人陈嘉禾解读配置逻辑

　　随着半年报陆续出炉，银行业上半年经营情况浮出水面，行业盈利下行压力较去年同期缓解，主要压力在息差收窄及个贷、房地产等领域风险释放。银行股作为高股息红利股代表，今年二级市场表现持续领先，但近期伴随市场风险偏好回升涨幅回落。科技热潮再起，成长股与蓝筹股轮番“对决”，银行股行情是否结束？近日，资深投资人士陈嘉禾接受第一财经采访，给出否定答案，并分享看多和配置银行股的逻辑。

　　陈嘉禾曾在平安资管、信达证券负责投资研究，现为九圜青泉科技首席投资官，其投资组合自2023年超配金融股，收益率良好。他指出，今天的银行股和10年前已大不相同，最大的变化是房地产行业的“雷”逐渐拆除，最危险阶段已过去。2015年牛市时，房地产价格泡沫高位，很多价值投资者对银行股的担忧来自房地产领域不确定性，如今这两方面担心都不存在了。此外，我国信用体系建设不断完善，也降低了银行坏账率。

　　不过，银行股现在需担忧的主要问题是净息差收窄，但这是一项整体可控因素，且净息差已接近底部。陈嘉禾分享的第二个逻辑是，银行股上涨并非“一时之功”。此轮行情中，多数国有大行表现不俗，如农业银行市值登顶。哪些资金在买入银行股？陈嘉禾认为，交易型资金厌恶长期低估值资产，配置型资金则相反，会在银行股价足够便宜时买入并长期持有，使得交易筹码向配置盘高度集中。他举例，2023年下半年自己将金融超配到45%～48%，主要考虑房地产行业转危为安及港股银行股估值低。

　　此轮银行股行情的另一特点是港股、A股齐涨，AH股溢价率收窄。陈嘉禾认为，随着股价上涨，港股内银股吸引力有所下降，但估值还不贵；A股银行股整体仍比港股贵，但差距在缩小。关于判断银行股贵不贵，陈嘉禾认为关键是估值，而非短期涨幅。国内资质较优的银行股合理估值（PB）应在1倍～1.5倍左右。他强调，银行作为顺周期行业，可预见的冲击因素减少并不意味着无风险，投资时应关注银行内部管理和风险管控水平等。

（文章来源：第一财经）

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