A股牛市核心驱动力解析：全球货币重构、AI与军工机遇
国内首份汇集注册分析师观点的复盘日报，聚焦A股市场核心驱动力与行业机遇。
AI摘要：机构认为本轮牛市核心驱动力或为全球货币秩序重构、流动性与政策等，且属健康慢牛。26位外国国家元首和政府首脑将出席九三纪念活动，机构看好军工长期成长与投入扩大。寒武纪、中芯国际股价创新高，机构称半导体受益AI发展与国产替代，增长明确。
昨日A股三大指数延续强势表现，沪指涨1.14%，收报3843.60点；深证成指涨2.25%，收报12571.37点；创业板指涨3.82%，收报2827.17点。沪深两市成交额达到29708亿，较前一日缩量1948亿。行业板块涨多跌少，半导体、通信设备、电子元件、玻璃玻纤、电子化学品涨幅居前，汽车服务、酿酒行业跌幅居前。全球货币秩序重构成为本轮牛市核心驱动力之一，同时流动性改善与政策托底效应显著，推动A股健康慢牛格局形成。
1、本轮牛市的核心驱动力是什么
中金公司：全球货币秩序重构
全球货币秩序重构可能是本轮牛市的核心驱动力。站在当前上证指数临近10年新高的位置，判断行情是否结束的关键在于底层逻辑是否动摇，底层逻辑若未改变，即使回调也是买入机会。针对全球货币秩序的加速重构，结合我们前期的研究，该逻辑或仍在演绎初期。
国金证券：流动性、政策是主要驱动力
当前A股上涨主要由流动性、政策预期和市场情绪驱动，而非同步的基本面改善。7月经济数据普遍走弱，价格压力持续，企业盈利仍在磨底。但积极信号是企业流动性M1增速改善，M1通常领先盈利半年到一年。同时，居民存款显著向非银机构转移，存款利率下行和股市赚钱效应可能刺激“存款搬家”，为市场提供潜在增量资金。流动性与政策托底共同构筑牛市根基，推动A股市场持续上行。
中国银河：本轮行情是健康的慢牛
通过历史复盘我们发现，不是每次存款搬家都会带来牛市，但牛市一般伴随着存款搬家。但居民信心修复仍是一个慢变量，本轮权益市场有望呈现健康的“慢牛”。这也意味着股市较难形成泡沫并促发货币政策转向，逆周期政策仍意在托底而非强刺激，长债收益率上行空间有限。
2、九三纪念活动，外国嘉宾全名单公布
中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念活动新闻中心8月28日举办记者招待会，外交部部长助理洪磊在会上表示，应中国国家主席邀请，26位外国国家元首和政府首脑将出席纪念活动。
东方证券：未来国防投入将进一步扩大
当前全球地缘政治冲突不断，军事竞争愈发激烈；近年来我国主战装备技术指标飞速提升，在雷达、无人机、军机等多领域达到世界一流水平；此次阅兵将全面展示军事装备成果，进一步坚定国防建设信心。着眼未来，基于国防现代化需求和全球军事技术竞争态势，军工有望成为“十五五”建设重点，投入也将进一步扩大。军工行业受益于国防投入扩大与地缘政治冲突，长期成长确定性增强。
东北证券：军工迎来长期成长性
在当下时点，军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长，同时 2027 年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边际高，具备长期成长确定性。
3、寒武纪、中芯国际股价创历史新高
昨日科技龙头股集体上涨，中芯国际、寒武纪股价双双创历史新高。
中金公司：全球半导体增长明确
2025年下半年生成式AI技术有望深化渗透，行业供给竞争格局改善及国产替代加速推进，有望共同构筑半导体及元器件行业成长动能；行情端，我们预计结构性机会是主导，重点推荐偏左侧周期向上板块，以及AI应用落地、AI硬件驱动较强的板块。AI发展与国产替代成为半导体行业核心驱动力，推动中芯国际、寒武纪等龙头股创新高。
中原证券：AI加速发展
2025年下半年，AI算力需求旺盛，云侧AI算力硬件高速成长，端侧AI创新多样。AI推动半导体周期上行，国产创新加速。AI眼镜、智能驾驶、具身智能机器人等终端创新蓬勃发展，产业链核心环节迎来机遇。存储器市场回暖，定制化存储成趋势，国内存储模组厂商竞争优势提升，国产化加速拓展成长空间。
中信建投：AI引领半导体周期
本轮半导体周期，核心需求是AI。2023-2024年，AI需求集中在云端，大模型的迭代演进拉动算力基础设施需求快速增长，GPU、HBM 几乎一年迭代一个代际，配套的网卡、光模块、散热、铜缆/PCB等亦是如此。
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