A股市场活跃推动券商板块步入景气周期，估值修复可期

　　本报记者周尚伃

　　当A股市场日均成交额连续突破2万亿元、总市值站上百万亿元台阶，叠加两融余额约2.15万亿元的阶段性新高，资本市场的活跃正推动证券行业步入景气周期。券商板块在政策红利释放、交易活跃度攀升与业务结构升级等多重共振下，正在经历从业绩改善到估值修复的过程。这一趋势不仅反映了市场资金的积极配置，也为投资者提供了新的布局机遇，成为当前股市要闻的焦点。

　　对此，东海证券非银首席分析师陶圣禹在接受《证券日报》记者采访时表示：“近期，上市券商中报陆续披露，资本市场回暖推动业绩大幅增长，预计业务板块均呈现显著的边际改善态势，建议重视披露窗口期带来的配置机遇。”

　　市场热度传导

　　筑牢板块上涨基础

　　8月份以来，A股市场交易热情显著升温，交投活跃度创下阶段性新高，成交金额连续7个交易日维持在2万亿元高位，直接为券商经纪业务注入增长动能。与之相呼应的是，Wind资讯数据显示，截至8月21日，A股总市值达101.18万亿元，较年初增加15.32万亿元，市场规模的扩张拓展了券商业务空间。

　　杠杆资金同步加速入场形成共振，截至8月20日，两融余额合计21475.69亿元，较年初增加2904亿元，信用交易的活跃将为券商信用业务收入提供支撑。市场热度的传导已直接反映在板块走势上。截至8月21日，月内券商板块整体涨幅已超8%。其中，长城证券涨幅超35%；国盛金控、哈投股份、东方财富等热门个股涨幅也均超过15%。

　　板块的强势表现与券商中期业绩的乐观预期形成呼应。目前，西南证券、东方财富、国盛金控、哈投股份等公司已披露2025年半年报，业绩均呈现显著增长态势。其中，东方财富营业收入同比增长38.65%，归母净利润同比增长37.27%。西南证券营业收入同比增长26.23%，归母净利润同比增长24.36%。国盛金控营业收入同比增长32.1%，归母净利润同比增长369.91%。哈投股份营业收入同比增长1.12%，归母净利润同比增长233.08%。

　　“券商上半年的业绩有望整体超预期，现阶段交投活跃度持续提升将显著催化券商业绩。”在陶圣禹看来，这一方面受益于资本市场回暖，例如上半年A股日均成交额同比大幅增长61%等；另一方面来自行业并购重组导致的并表催化，进一步放大了业绩弹性，这为证券市场带来了新的活力。

　　从机构配置视角来看，券商板块的投资价值早已受到市场关注。在券商推荐的8月份金股名单中，东方财富以7家券商联合推荐的次数位居榜首，成为机构眼中的核心标的。从具体推荐逻辑来看，分析师普遍认为，东方财富估值在市场上行趋势中额外享受更高弹性，进一步凸显了市场对券商板块优质个股的青睐。

　　多维度驱动

　　行业景气度持续回升

　　在政策红利、交易活跃、资金增配与业务升级的多重共振下，券商板块正经历从业绩改善到估值修复的过程。多项业务线同步受益，支撑行业景气度持续回升，强化业绩增长的延续性。证券行业的这一轮发展，无疑为市场注入了强劲动力。

　　民生证券研究所非银金融首席分析师张凯烽向《证券日报》记者表示：“当前市场交投活跃度保持高位，券商经纪收入对券商业绩有较强支撑，伴随资本市场投资收益率提升，叠加两融利率下行，两融规模或温和扩张并带动信用业务收入增长。随着A股融资政策边际调整，港股融资规模提升，投行收入有望持续修复。今年以来资本市场回稳向好，整体投资收益率提升，主动权益型基金业绩改善，资产管理与基金代销业务收入修复进程也有望提速。”

　　“业务空间的边际放宽也进一步支撑延续性，投行逆周期调节已步入常态化，第五套上市标准的落实打开IPO市场空间，虚拟资产和国际业务发展也有望打开新的增长点，均将助推券商基本面的稳中向好趋势持续深化。”陶圣禹进一步补充说。

　　如今，券商板块凭借“低估值+高弹性”的显著优势，正成为市场配置中的热门优选。拉长周期来看，今年以来，截至8月21日，券商板块中，湘财股份的涨幅已超60%，中银证券、长城证券、国盛金控的涨幅均在40%以上。

　　不过，当前券商板块估值整体仍处于历史中低位水平，估值水平与行业盈利改善的趋势形成鲜明对比。分析师普遍认为，随着政策红利的释放、市场活跃度的持续与业务转型的深化，券商板块正迎来从业绩驱动到估值重构的完整周期。

　　政策端方面，注册制改革深化、交易机制优化、中长期资金引入等一系列举措，正在从制度层面拓宽券商的业务空间。中信建投非银分析师吴马涵旭将其概括为“政策、资金及自身转型的三方面支撑”，他认为这些因素共同作用，使得券商板块的盈利前景确定性显著提升。在华泰证券金融首席分析师沈娟看来，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段，建议重视券商股价值重估行情。

　　对于未来券商板块的投资机遇，陶圣禹表示：“新‘国九条’顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和净资产收益率提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。”

（文章来源：证券日报）

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