港股A股走势分化 港元汇率波动引关注

8月20日，南向资金净流出约146.82亿港元，恒生指数上涨0.17%，跑输上证指数1.04%涨幅，港股会被A股赶上吗？截至8月20日收盘，恒生指数今年累计上涨25.45%，领先上证指数12.37%涨幅，但过去一个月上证指数涨幅接近6%，恒生指数仅为0.69%。港元汇率、港元拆息飙升引发关注，8月18日、19日，1个月香港港元银行同业拆息（HIBOR）连续上涨，报2.574%，创近3个月新高，金管局“抽水”是主因。

建银国际首席港股策略师赵文利表示，金管局为稳定港元汇率，再次入市干预，先后于8月13日、14日买入港元，银行体系总结余减少。今年6月以来，金管局已12次承接港元卖盘，累计承接1199.7亿港元。港元汇率、港元拆息直线飙升，对冲基金纷纷平仓做多美元对港元头寸，港元仍有升值空间，利率回升或给港股带来压力，A股在2025年余下时间很可能追赶上港股。

港元港息急升

8月20日，美元对港元报7.8142，脱离7.85弱方兑换保证，港元升值从8月13日开始，伴随利率反弹。从8月13日到8月19日，1个月HIBOR水平涨势飞快。过去HIBOR暴跌与香港联系汇率制度有关，金管局干预会改善或降低银行体系流动性，影响同业拆息。例如，美联储2020年3月降息后，1个月HIBOR降至2021年的0.06%左右。

今年以来，HIBOR涨跌还受中国自身原因影响。5月初，港元触及强方兑换保证，金管局入市干预，带动港元短端利率大幅下跌。充沛流动性和超低利率助推港股牛市，但也导致港元升值压力加大，金管局加大干预力度。直到最近，HIBOR再度大幅回升，港元反弹，缘于金管局反向操作。

赵文利表示，只有当结余缩减至500亿港元左右时，港元汇率、港元拆息才会有显著上涨。鉴于银行体系总结余已减少至537.16亿港元，且港元脱离7.85弱方保证，预计港元汇率、港元拆息具备进一步走强条件。国泰君安国际首席经济学家周浩表示，近期HIBOR利率反弹是均值回归。

对冲基金平仓港元空头头寸

各大机构预计，短期美元对港元将继续下行，港元可能迈向强方兑换保证处。巴克莱银行策略师张蒙表示，套利交易平仓已导致美元兑港元下跌，若美元进一步走弱，叠加IPO活动升温及港股通南向资金流入增加，美元对港元可能面临更大下行压力。

套利交易力量不容忽视，但当前市场情绪已转变。张蒙表示，银行体系总结余已降至536亿港元，距离今年440亿480亿港元区间仅差不到100亿港元。近期套利头寸平仓，既是港元流动性收紧结果，也与杰克逊霍尔全球央行年会前主动风险管理有关。市场对美联储降息预期升温，预计今年9月开始可能多次降息。

港股开始跑输A股

港股今年涨幅可观，但期积累了大量盈利盘，再逢利率反弹，导致港股承压，A股牛市启动分走港股人气。过去一个月，上证综指涨幅接近6%，香港恒生指数为0.69%。高盛中国股票销售主管表示，A股在2025年余下时间很可能追赶上港股。

短期而言，市场不认为A股牛市气氛会退散。随着上证指数突破3700点，成交量持续维持在2万亿元人民币以上，市场情绪升温。宏利基金研究部总经理孟杰表示，资本市场定位明确等方向贴合市场期待，市场就算短期回调，也更可能是过热后休整。

在孟杰看来，市场结构性分化，有产业趋势板块领涨，但大量标的还在底部。就港股而言，尽管机构情绪更趋谨慎，但牛市趋势依然维持。Wind数据显示，今年以来南向资金累计净流入已超9500亿港元，创历史新高。2025年上半年，香港证券交易所IPO募资额领跑全球市场。各界预计，降息周期启动后，更具周期敏感性行业有望受益。

（文章来源：第一财经）

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