农业银行成A股“市值王” PE-g策略显成效

　　2025年8月6日，A股市场见证了一场历史性的更迭——农业银行以2.11万亿元的A股市值首次超越工商银行，成为了A股的新任“市值王”。每经资本眼研究员发现，这场逆袭并非偶然，而是经典价值投资策略PE-g策略的教科书级演绎。

　　农业银行成A股“市值王”，两个因素不可忽视

　　8月6日，A股市值最大的股票发生变更，由此前号称“宇宙行”的工商银行变为农业银行。截至8月8日收盘，农业银行A股市值为21421.29亿元，工商银行A股市值为21002.79亿元，农业银行当前仍为A股市值第一股。

　　每经资本眼研究员发现，农业银行此次的市值逆袭之路，可以说始于2022年。2022年初，农业银行市值为9385.78亿元，而工商银行的A股市值为12483.05亿元。自2022年以来，农业银行的A股股价的年度涨幅便始终超过工商银行。

　　每经资本眼研究员发现，农业银行股价之所以能自2022年以来持续跑赢工商银行，以下两个因素不可忽视。首先就是更低的估值。2022年初，农业银行的两种估值都明显低于工商银行。而农业银行的估值在2023年初仍然较工商银行低，到2023年末的时候，两者的估值才相当。而当前，农业银行的估值已经超过了工商银行。

　　其次就是更高的业绩增速。每经资本眼研究员发现，2022年以来，农业银行的年度净利润增速均超过工商银行。2022年至2024年，农业银行的年度净利润增速分别为7.48%、3.91%、4.72%；而同期工商银行的年度净利润增速分别为3.67%、0.79%、0.51%。而今年一季度，农业银行和工商银行的净利润增速分别为2.20%、-3.99%。

　　A股“市值王”的易主是经典价值策略PE-g策略的复现

　　可以说，农业银行的市值逆袭之路，起始于更低的市值，而过程则是伴随着更高的业绩增速。而这恰恰是一种经典价值策略PE-g策略的复现。所谓PE-g策略，其基本思想是寻求更低的估值和更高的业绩增速，将两者有机结合起来从而寻找更优的买入标的。

　　每经资本眼研究员曾阅读较多的相关量化研究报告，大量研究报告均证实了，在中长期视角下，估值越低的股票，越有可能跑赢大势；同时业绩增速越高的股票，也越有可能跑赢大势。

　　而下图则是天风证券曾经梳理的不同估值和增速的股票的年度表现。可以发现，估值越低的股票，其年度平均表现则越好；业绩增速越高的股票，其年度平均表现则越好。而表现最好的一批股票，则是集中于右上角区域，而此区域的股票，则是兼具低估值和业绩高增速特征的股票。

　　实际上，PE-g策略具有严格的逻辑基础。对于任何一只盈利的股票来说，股价=每股收益×市盈率。通过以上公式可以发现，股价的上涨，只能来源于两种方式：要么是每股收益实现上涨，要么是市盈率（也就是估值）实现上涨。可以说PE-g策略正是从股价上涨的两种直接来源来着手构建的，因此其长期表现优异也就不足为怪了。

　　这里需要注意的是，PE-g策略并不是一味地寻求低估值的股票，而是要将估值与业绩增速有机结合。如果一只股票估值低，但业绩增速也很低，甚至有可能出现未来业绩增速大幅下滑的风险，那么这只实际上是不符合PE-g策略的买入要求的。

（文章来源：每日经济新闻）

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