上证3600点下高股息策略：防守与进攻的辩证

随着上证指数站上3600点，市场热议进攻还是防守，高股息策略被视为稳健防守路径。机构称万得全A指数近12个月股息率下降，因股价上行、估值抬升。高股息资产分化，策略重心需强调盈利质量与分红可持续性，部分稳健及潜力高股息品种配置价值或显现。

回顾今年A股市场，走势“一波三折”，分为三个阶段。行业方面，有色金属、国防军工等领涨，煤炭、食品饮料等下跌。银行板块和煤炭板块走势分化，中证红利指数累计上涨0.17%，落后于主要指数。资金层面上，高股息资产同样遭遇资金分化对待。

华创证券策略首席分析师姚佩表示，年初以来市场风险偏好回升导致红利策略整体表现落后，且内部出现分化。险资密集举牌高股息股票，涵盖银行、能源、公共事业等领域。明泽投资基金经理胡墨晗表示，险资举牌高股息资产核心逻辑在于匹配负债端成本压力与资产端收益需求。

近两年，与分红相关的政策频出，推动提高股息率。A股上市公司分红热情持续提升，现金分红总额连续20多年增长，股息支付率连续3个年度超43%。随着股息支付率的增长，A股高股息率上市公司仍有很多。

姚佩表示，新“国九条”为提升股东回报提供政策驱动力，但企业内生现金流创造能力是高分红可持续性的基础。北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾认为，A股上市公司派息率已攀升至多年新高，但多数公司并未达到“过高”境地。

机构人士认为，对于高股息资产和高股息策略应辩证来看。高股息资产受追捧源于无风险利率下行及机构配置需求，但需警惕部分公司分红持续性变化及股价上涨稀释股息率的风险。政策推进将为高股息资产提供基本面支撑，部分红利资产因短期业绩承压使得估值处于低位，提供了筹码收集期。

在高股息资产分化的背景下，胡墨晗认为策略必须转向“质量筛选”。姚佩表示，高股息策略应对上要关注通胀回归下的红利扩容和红利资产的内部动态平衡。陈嘉禾表示，高股息策略所带来的收益，主要来自股息回报、估值修复需求、轮动操作及公司质地优良带来的长期价值。

华泰证券研究所策略首席分析师何康表示，8月市场风险偏好修复的趋势仍将延续，高股息板块或仍缺乏相对收益，但部分稳健及潜力高股息品种配置价值或逐步显现。姚佩认为，策略重心需强调盈利质量与分红可持续性，重点关注具备持续赚钱能力、现金流充沛的公司及盈利预期改善或政策受益板块。

（文章来源：中国证券报）

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