A股哑铃型配置：穿越周期的投资策略

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A股多次上演哑铃型配置行情

近十年A股市场多次上演哑铃型配置行情，这种行情成为资金穿越波动的重要选择。其特征是“两端发力、中间平淡”：一端是高股息、低波动资产，另一端是高景气、强成长资产，形成攻守兼备的平衡结构。从2014年金融地产与TMT双轮驱动，到2023年中特估与AI分化演绎，哑铃两端随经济周期与产业趋势动态切换，始终保持“防御+进攻”的核心逻辑，成为不同市场环境下的有效策略。

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2014-2015：传统引擎与数字星火

2014-2015年哑铃行情有旧动能烙印。经济转型初期，传统产业担纲增长主力，金融地产与基建板块构成防御端；移动互联网浪潮下，TMT板块成为成长端代表。本质是流动性驱动下对传统增长瓶颈与新兴动能潜力的同步押注。货币宽松背景下，上证指数与创业板指均翻倍，两端弹性显著。

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2019-2020：消费科技“类哑铃”

2019-2020年类哑铃结构转向消费与科技双线并行。经济增速放缓，内需韧性成关键，食品饮料等必选消费成避险港湾；科技自主可控需求上升，5G、半导体、新能源等硬科技板块形成成长端合力。宽松流动性下，消费与科技板块年度最大涨幅均超60%。

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2021-2022：能源领域的新旧博弈

2021-2022年哑铃两端聚焦能源领域新旧博弈。全球能源供应紧张叠加“双碳”转型，煤炭股逆势上扬成防御端选择；光伏、风电等新能源赛道维持高景气。新旧能源从对立走向并存，煤炭与新能源板块阶段性涨幅均领先市场。

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2023：中特估与AI浪潮的分化演绎

2023年哑铃行情分化加剧，中特估与AI成核心线索。经济弱复苏背景下，中特估板块受资金追捧成防御端主力；生成式AI技术突破引发产业革命预期，TMT板块成成长端主线。全年市场呈现“红利搭台、科技唱戏”格局，中特估指数与计算机板块最大涨幅均超30%。

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2024至今：红利、科技交替缩圈

2024年至今，哑铃型配置呈现“两端缩圈”新特征。利率低位运行，红利风格向银行板块集中，银行板块持续跑赢成防御端压舱石；成长端从泛科技向细分赛道收缩，资金更倾向小微盘科技股。这种行情结构反映出资金在经济弱现实下向确定性“缩圈”。

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天时地利：哑铃有效的土壤

哑铃型策略有效性对应特定市场环境。经济偏弱且产业更迭加速时，哑铃策略优势凸显。经济景气回落期，高股息红利资产成避风港；科技成长与总量经济关联弱，产业趋势主导其表现。宽货币为成长股“点火”，信用环境强化红利股地位。

（文章来源：富国基金）

(原标题：哑铃型配置策略，穿越周期的平衡术)

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