第四范式进军稳定币基建，盈利难题待解

从“AI Agent+世界模型”到布局消费电子，再到进军稳定币基建，第四范式（06682）欲解AI盈利难题。7月27日公告，子公司将与九鞅科技成立合资企业，从事金融科技服务，第四范式持股51%。此举基于稳定币市场机遇，将推动基础设施建设及AI在金融领域的创新应用。然而，消息发出后，7月28日第四范式股价下跌2.4%。

持续亏损，毛利率远低于对标

第四范式对标Palantir（PLTR），但毛利率仅为其一半。To B业务依赖定制化，成本高企，拖累利润。定制化服务收入占比过半，但整体毛利率下滑。2025年Q1，业绩增长，但毛利率仍下滑，且未公布净利润。自2018年以来，第四范式始终未有盈利。

巨头林立，稳定币市场降温

第四范式宣布加码稳定币，正值香港《稳定币条例》实施及全球监管框架完善之际。然而，多位经济学家呼吁反思稳定币热潮，监管态度审慎。第四范式与九鞅科技合作，欲融合AI技术与固收领域经验，但市场对其动机存疑。

两次增发寻找“第二曲线”

第四范式稳定币业务面临大客户付款周期长等挑战。公司应收账款增长，账期延长。2025年以来，两次增发募资约27亿港元，用于新兴领域研发及潜在并购，并成立稳定币合资公司。第四范式的扭亏故事还能讲多久？

（文章来源：财中社）

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