科创板改革加速未盈利企业上市审核，市场更看重长期价值

　　随着新一轮科创板改革规则出炉，未盈利企业审核明显加速。

　　连日来，多家未盈利企业审核迎来突破：禾元生物顺利过会，北芯生命公布第二轮问询函回复；摩尔线程、沐曦集成等半导体企业上市申请获受理。

　　根据改革方案，新上市的未盈利企业将被纳入科创成长层，满足条件后才会调出。

　　在盈亏“分层”背后，科创板对未盈利企业有特殊“情愫”。过去六年，科创板有54家未盈利企业上市，22家已实现盈利。

　　企业盈利与否，是否会影响投资者的决策？不同的上市标准下，企业的投资风险是否存在较大差异？什么类型的企业能更快实现商业化落地？

　　“标准五”不等于没有希望

　　科创板注重企业科技创新能力，设置了“5+2+2”的多元包容的上市条件。六年时间里，科创板合计有54家上市时未盈利企业上市，采用数量最多的是标准四和标准五。

　　从盈利概率来看，目前标准四、标准五和标准二，分别有9家、6 家和5家企业成功摘U。过去很长一段时间里，以标准五申报的企业，市场对其商业化的能力存在质疑，但从现有数据来看，标准五上市的企业，其盈利概率与其他标准的差距并不大。

　　盈亏不是风险唯一标准

　　数据显示，科创板开板以来，合计有475家企业按照“标准一”完成发行上市。 而根据2024年年报，有3家企业去年营收低于1亿元，2 家企业被实施退市风险警示。

　　此外，以标准五申报的三家已盈利企业中，金迪克出现了业绩下滑，再度触及退市指标。

　　此外，尚未盈利的32家企业中，也有3家企业营业收入低于1亿元，如果这三家公司无法在2026年、2027年迎来营业收入的突破，也将面临退市风险。

　　那么，该如何判断企业是否能在较快时间实现商业化落地，或具有较高的业绩稳定性呢？

　　国内一家资深药企的董秘曾对记者表示，要推动药企实现商业化落地，必须要有高质量的研发和有特色的产品。

　　长期价值决定一切

　　值得一提的是，不管是从退市制度安排，还是从投资理念来看，亏损并没有成为投资人衡量其价值的重要指标。

　　截至7月10日晚间，尚未盈利的 32 家企业中，有两家总市值超过了两千亿，分别是百济神州-U、寒武纪-U。同时，还有18家企业总市值超过百亿元（低于千亿元）。

　　其中，百济神州-U研发费用投入超700亿元，泽布替尼在“头对头”试验中完胜伊布替尼。2024年至今，百济神州-U股价累计已上涨64.46%。

　　寒武纪-U大幅受益于人工智能产业的发展。去年以来，寒武纪-U股价一路飙涨，截至今年7月，总市值增长超过300%。

　　事实上，相比于判断其短期亏损还是盈利，市场更看重的是企业长期的价值与产品竞争力。

　　“对于医药、科技企业来说，由于前期投入比较大，短期的盈利可以实现，但要长期保持盈利是比较难的，这并不意味着企业的投资价值不高。”泽浩资本合伙人曹刚受访指出。

（文章来源：21世纪经济报道）

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