邦泽创科闯关北交所：业绩对赌未达标，销售费用攀升研发不足

　　近日，碎纸机生产商广东邦泽创科电器股份有限公司（以下简称邦泽创科）递交招股书（申报稿），闯关北交所。

　　2022~2024年，邦泽创科业绩直线攀升，但2021年业绩不达标，未能完成与美的投资的对赌协议，最终美的投资于2023年4月退出。

　　公司官网

　　《每日经济新闻》记者注意到，近3年，邦泽创科销售费用率持续攀升，2024年达19.56%，平台佣金及服务费3年累计支出3.48亿元，超同期净利润总和。同时，公司研发投入力度不足，研发费用率不及行业平均水平。

　　未能完成对赌业绩要求

　　邦泽创科主营办公电器和家用电器的研发、设计、生产、销售及服务。公司实际控制人为陈赤、张勇和徐宁。核心产品碎纸机贡献超半数营收。

　　2021~2024年，邦泽创科营收分别为11.69亿元、10.71亿元、11.68亿元和15.10亿元；归母净利润分别为362万元、714万元、1.08亿元和1.48亿元。

　　2022~2024年，邦泽创科营收和净利润持续增长。公司解释称，主要因自有品牌产品销售占比增加、海运费价格恢复正常、主要原材料采购单价下降和美元兑人民币汇率上升导致毛利率上升。

　　基于战略融资需求，邦泽创科2021年启动上市计划，美的投资于2021年年初入场，投资成本6888万元，持股8.11%，是除实际控制人外的最大单一股东。美的投资入场伴随对赌协议，约定邦泽创科2021年实际净利润若低于8000万元，则触发回购条款。

　　2021年邦泽创科净利润仅362万元，差额占比高达95%，未能完成业绩要求。公司解释称是受汇率变动和线上业务海运费涨价等因素影响。

　　邦泽创科跨境电商平台销售主要通过海运方式将货物运往北美、欧洲等区域的电商平台海外仓库，海运费价格大幅波动直接影响公司经营业绩。为此，邦泽创科在招股书（申报稿）中也提示了海运费波动的风险。

　　最终，双方协商以“定向分红+减资”方式完成清算：邦泽创科2022年向美的投资定向分红2197万元，2023年支付减资款5592.52万元。

　　销售费用率逐年增加

　　2014年以来，邦泽创科开展跨境电商业务，主要通过Amazon（亚马逊电商）、Walmart（沃尔玛电商）、Shopify独立站等海外线上电商平台销售产品。至2024年，Amazon（亚马逊电商）、Walmart（沃尔玛电商）分别为公司的第一大和第二大客户。

　　跨境电商高增长背后是高昂的平台成本。2022~2024年，邦泽创科销售费用分别为1.84亿元、2.22亿元和2.95亿元，营收占比分别为17.14%、19.04%和19.56%，销售费用率逐年增加，显著高于同行平均水平。

　　上述费用中，平台佣金及服务费是大头，分别为0.90亿元、1.15亿元和1.43亿元，占各期销售费用的比重分别为48.99%、51.54%和48.33%。近3年，平台佣金及服务费合计为3.48亿元，超过同期2.63亿元的净利润水平。

　　邦泽创科招股书（申报稿）中提示风险称：2022~2024年，公司通过亚马逊等海外电商平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为48.45%、60.54%和58.49%。如果亚马逊等平台对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊等平台的合作关系在未来发生重大不利变化，而公司未能及时、有效拓展其他销售渠道，将对公司经营活动、财务状况产生不利影响。

　　与大手笔的平台支出形成鲜明对比的是公司的研发投入。2022~2024年，公司研发费用分别为2305.39万元、2713.47万元和3788.86万元，占各期营收的比例分别为2.15%、2.32%和2.51%。相比之下，同期同行可比公司平均研发费用率分别为3.61%、4.22%和4.42%，邦泽创科在研发投入上明显不及同行平均水平。虽然公司解释称研发聚焦碎纸机等核心产品，但对比小熊电器同期平均研发费用率，公司“重渠道、轻研发”的运营模式之下，其创新能力的可持续性仍存疑问。

　　就本次北交所上市相关事项，2025年6月25日，《每日经济新闻》记者致电邦泽创科并向公司邮箱发去采访邮件，但截至发稿未获回复。

（文章来源：每日经济新闻）

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