2025年美股市场：深V反转与下半年展望

　　2025年以来，美股市场经历了“深V”反转，标普500指数较年内高位一度回调超17%，纳斯达克指数一度较高点下跌超22%。但随着美国政策不确定性减少，美联储货币政策或转向宽松，风险偏好回升，美股自4月中旬持续反弹。截至6月26日，标普500指数报6141.02点，较4月9日低点涨幅达24%；纳指报20167.91点，较低点涨超32%，均接近历史高位。

　　业内人士认为，本轮美股反弹主要由散户及零售投资者推动，市场更多受流动性及情绪影响。下半年美股市场波动性仍难降低，关税谈判及美国财政法案具有不确定性，但预计最悲观时点或已过去，后续美股交易主线将回归基本面。

　　美股剧烈波动背后

　　2025年上半年，美股剧烈波动背后的核心因素可归纳为科技股走势、美国财政和外贸双赤字持续恶化以及关税政策反复对经济的冲击。VIX指数和MOVE指数均大幅攀升。

　　在科技层面，美股走势与美国在全球科技行业的地位密切相关。中信建投宏观首席分析师周君芝表示，2025年第一季度美股走弱原因之一是DeepSeek对美国科技行业的冲击，市场也对美国“科技股七巨头”资本开支持续性产生质疑。进入第二季度，随着部分科技巨头披露资本开支计划，市场对“科技股七巨头”资本开支持续性预期有所修复，驱动美股反弹。

　　与此同时，市场对美国政府债务可持续性的担忧加剧，美股高估值遭到挑战。2025财年以来，美国累计赤字规模为1.05万亿美元，同比增速达13%，超过CBO预测。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊表示，美债利率长期高位，债务还本付息压力暴露，美国正挑战债务上限，相关政策不确定性加大美国主权债务信用评级下调和潜在违约风险，加剧资本外流。

　　此外，美国关税政策反复导致“股债汇三杀”多次上演。方正证券首席经济学家燕翔表示，美国政策不确定性较强，经济出现“滞胀”概率提升，意味着美国资产不确定性较高。其政策自相矛盾，尤其是关税政策与美元储备货币地位存在冲突，加剧美国资产抛售压力。

　　美股下半年走势如何？

　　多数分析师表示，短期来看，市场最悲观情绪已过去，美股后续上行动力来自企业自身盈利增速，但估值难以提升，上行空间有限。长期来看，美元信用折价或使美元资产吸引力下降，对美股形成压制。

　　从宏观环境看，美国市场后续走势关键在于第三季度减税法案博弈及美联储货币政策。中信证券首席策略师秦培景认为，当前美国债务上限问题仍未解决，美国财政部现金储备或将于今年8月告罄，今年三季度将成为解决债务上限问题的关键时间窗口。此外，美国政府后续减税法案将引发赤字规模扩张，将加剧市场对美元信用的担忧。而多重因素叠加下或将推动美国无风险收益率上行，可能对美股估值形成压制。

　　“考虑基数原因及关税直接影响，通胀预计在第三季度整体偏强。劳动参与率下降或将使得失业率数据复杂，供需同步走弱导致薪资压力难以有效缓解，美联储政策空间面临约束。”申万宏源研究全球资产配置与债券首席分析师金倩婧表示。

　　从美股自身角度出发，鉴于上半年美股市场因极端风险厌恶情绪引发的恐慌性抛售后，市场情绪已逐步企稳。市场普遍认为，短期内美股市场最悲观阶段已过去，后续美股交易主线或将逐步回归基本面。

　　首先，企业盈利方面，美股表现出较强韧性。2025第一季度在美国经济走弱和整体企业利润收缩背景下，美股企业盈利增长主要靠利润率提升及头部公司盈利高增。标普500每股收益（EPS）超预期，同比增速达13.3%。

　　招商银行研究院认为，未来标普500的每股收益增速或也将跟随美国整体企业利润趋势下降。分析师对2025年盈利预测也在不断下调，但当前预期EPS增速在7.5%，仍能实现盈利正增长，有望支撑美股后续走势。

　　从美股估值看，美股估值偏高，当前美股市盈率（PE）估值已回升至今年3月初水平，从绝对估值维度而言，处于相对高位，后续估值或难进一步走高。“年初以来市场对宏观政策博弈显示出当前静态估值在22倍-26倍之间区间运行，目前仍然缺乏突破动能。”东证衍生品研究院宏观首席分析师徐颖表示。

（文章来源：新华财经）

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