拉卡拉股价暴涨背后：业绩承压与跨境支付短板

　　近日，拉卡拉（300773.SZ）搭上了稳定币概念股的快车。自5月28日起的不足20个交易日里，拉卡拉股价上涨了46%。然而，这背后是拉卡拉的窘境：2025年一季度，拉卡拉净利润同比腰斩，支付交易规模萎缩10.51%，扫码交易的增长仍难掩主营疲态。尽管市场炒作“香港首批稳定币牌照”预期，但短期内稳定币业务难以转化为实际收入，股价暴涨更像是一场透支预期的资本游戏。

　　行业景气度低迷

　　拉卡拉是2011年获首批央行支付牌照的第三方支付机构，定位为“商户数字化经营服务商”，核心商业模式围绕支付收单入口构建商户经营生态闭环，通过交易分润+增值服务变现实现盈利。2024年，拉卡拉支付交易金额4.22万亿，相比2023年有所下降。今年一季度，拉卡拉支付交易金额进一步下滑，为9820亿元，同比下降10.51%。公司解释称是受到季节性因素、春节长假和行业整体承压的影响。

　　近些年，支付行业的分润比率也持续下滑。长期从事支付行业的魏湘表示，由于支付行业有超过九成的市场份额被支付宝和微信占据，处于弱势的第三方支付机构议价权也被挤压。虽然多家券商认为第三方支付机构的分润比率有改善预期，但目前对拉卡拉业绩的拉动仍不明显。

　　跨境支付牌照是短板

　　更重要的是，拉卡拉备受投资者“期待”的跨境支付业务还有很长的路要走。2024年，拉卡拉跨境支付交易金额仅492亿元，同比增长14%。支撑跨境支付业务的核心是牌照，这恰恰是拉卡拉目前发展跨境支付业务的最大短板。从事跨境业务的许飞表示，能开展跨境业务和拥有本土支付牌照是两个概念，没有本土牌照将大大影响分润比率，增加跨境交易成本。

　　根据公开信息整理，拉卡拉拥有的牌照包括：中国境内支付牌照、国家外汇管理局跨境外汇支付业务资格以及通过子公司拥有的香港MSO牌照。这意味着拉卡拉虽然能够开展跨境支付业务，但相比拥有本土牌照的支付机构，成本有所提升。

　　增值服务的困局

　　向SaaS转型是拉卡拉近些年一直秉持的策略。朱国海表示，拉卡拉将通过加快支付与SaaS融合，深化支付+布局，重点聚焦餐饮、零售业态加大市场推广力度。然而，2024年，拉卡拉科技业务收入下滑是拖累业绩的原因之一。公司科技业务收入2.83亿元，同比下降18.43%，占总营收的4.91%，占比连续三年降低。其中信用卡营销推广服务收入减少78%是导致科技业务下滑的主要原因。

　　财务“包袱”

　　拉卡拉除了业务层面面临的种种困难，财务方面也暗藏风险。拉卡拉之所以净利“腰斩”，除了收入端下滑的不利影响，还有多笔投资亏损导致的减值侵蚀利润。其中，2024年拉卡拉对联营企业和合营企业的投资损失达6800万元。另一笔巨额亏损来自公允价值变动项目，2024年拉卡拉计提亏损1.52亿元。此外，拉卡拉的利润多年来还一直受到坏账损失的侵蚀，2024年，公司信用减值损失为5800万元。

（文章来源：界面新闻）

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