证券市场先行赔付制度新实践：五矿证券积极表态
证券市场先行赔付制度或将迎来12年内第五个实践案例。近两个月来，五矿证券连发三次声明，将对广道数字涉嫌财务造假案受损投资者进行先行赔付，目前正牵头开展先行赔付方案的研究与制定工作。
先行赔付能够提高投资者获得赔偿的效率，缓释相关责任主体的声誉风险，降低监管与司法成本，是一项“多赢”的制度。不过，在此之前，中国证券市场先行赔付只有四次实践。
受访专家认为，与证券市场的违法行为相比，仅有四个先行赔付案例在数量上是严重不匹配的。专业人士建议，为推动先行赔付更多实践，关键在于完善先行赔付的激励机制，结合“行政和解”，提升责任人先行赔付的动力。
五矿证券三次积极表态
6月13日，五矿证券发表第三次声明表示，目前正牵头开展先行赔付方案的研究与制定工作，积极与相关各方保持密切沟通。广道数字6月13日公告显示，该公司因涉嫌财务造假，收到深圳证监局《行政处罚事先告知书》，并可能被实施重大违法强制退市。
广道数字系由五矿证券保荐，于2021年11月15日在北交所上市。今年4月29日，五矿证券首次发表声明，拟采取包括先行赔付在内的一切可能措施，最大限度维护投资者权益。5月13日，五矿证券在第二次声明中表示，拟牵头联合相关方出资设立规模约为2.2亿元的先行赔付专项基金。
2019年12月修订、2020年3月1日起施行的《证券法》第九十三条规定，发行人因欺诈发行等给投资者造成损失的，相关证券公司可以委托投资者保护机构，予以先行赔付。先行赔付后，可以依法向发行人以及其他连带责任人追偿。
专家表示，先行赔付的主要功能在于使受损投资者尽快获得赔偿，保荐人通过先行赔付有助于避免或减轻行政处罚，有助于维持自身声誉和正常经营。保荐人积极推进先行赔付属于证券市场风险的市场化处置方式，有助于提高证券纠纷化解的效率。
先行赔付仅有四次实践
在五矿证券之前，中国证券市场先行赔付共有四起案例，分别是2013年万福生科案、2014年海联讯案、2017年欣泰电气案以及2023年的紫晶存储案。
2013年5月，平安证券作为万福生科IPO保荐机构及主承销商，出资3亿元设立补偿专项基金。这是国内证券市场上首个证券中介机构主动出资先行赔付投资者损失的案例。
2014年7月，海联讯4名控股股东出资2亿元设立补偿专项基金，用于赔偿公众投资者因海联讯虚假陈述所遭受的损失。这是中国资本市场上由大股东主动出资运用市场机制补偿投资者的首例。
2017年完成的欣泰电气投资者先行赔付，是我国资本市场因上市公司欺诈发行退市，保荐机构先行赔付投资者损失的首次尝试。
2023年4月，紫晶存储因欺诈发行等行为受到证监会行政处罚。2023年5月，中信建投证券等4家中介机构共同出资10亿元设立先行赔付专项基金。先行赔付工作在三个月内高效完成。
专家表示，先行赔付能倒逼证券公司积极、审慎履职，增强保荐机构的责任心。同时，该机制还能及时稳定市场信心，减少系统性风险，推动形成良性市场生态。先行赔付是一种快速高效的投资者赔付方式，对投资者而言，几乎没有维权成本。
专家建言完善激励机制
专家认为，证券市场先行赔付的实践案例，与证券市场违法行为和纠纷数量相比，是严重不匹配的。《证券法》规定的先行赔付，性质为自愿性的民事和解，在缺少外部强制和激励机制的前提下，相关责任主体往往缺乏先行赔付的意愿和动力。
律师许峰表示，先行赔付是一个巨大的系统工程，涉及面广，数额大，既要求赔付主体具备现实而快速的赔付能力，也需要监管的实际认可及其他各方的配合。
专家建议，将先行赔付作为行政处罚和刑事处罚从宽从轻的考量因素，增强外部激励。现阶段可强化先行赔付与相关制度的衔接配合，例如紫晶存储案采取的“先行赔付+当事人承诺（行政和解）”的模式。
从长远看，专家还建议引入投保基金先行赔付，可以形成“责任主体先行赔付+投保基金先行赔付”的双轨制先行赔付制度框架。为了更好地发挥先行赔付的制度功效，还需要推进投资者保护基金先行赔付的行政性保障。
《证券法》第二十四条规定，股票发行人在招股说明书等证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，已经发行并上市的，证监机构可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。
监管层一直在持续努力推动先行赔付、行政和解落地践行，以及各项投资者保护制度机制优化完善。
（文章来源：中国经营网）
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