科创板改革深化：设科创成长层 支持未盈利科技企业

以深化科创板改革为抓手，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态的政策举措“亮相”。6月18日开幕的2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，包括在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等。

当天下午，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，上交所同步制订两项配套业务规则公开征求意见。其中，《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层（征求意见稿）》从企业纳入调出条件、信息披露要求、风险揭示等方面进一步细化落实，精准支持未盈利科技型企业。

《科创成长层指引》明确，新增的上市时未盈利的科创板公司自上市之日起纳入科创成长层；存量的上市至今尚未实现盈利的科创板公司，自指引（正式稿）发布之日起纳入科创成长层。同时，对企业调出条件也进行了系统性安排，明确增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准。

此外，《科创成长层指引》还强化了风险揭示，统一设置特殊标识“U”，并要求参与科创成长层股票或者存托凭证交易的投资者应当符合科创板投资者适当性管理的要求。在信息披露方面，《科创成长层指引》也作出了更高的要求，以充分保障中小投资者的知情权。

为落实《科创板意见》相关要求，规范上海证券交易所股票发行上市申请预先审阅工作，上交所起草了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。预先审阅是上交所在发行人正式申报IPO前，对其发行上市申请文件按照审核要求进行把关的一种服务。

本轮改革不仅重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，还扩大了适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业使用第五套标准上市，传递出坚定支持“硬科技”的政策导向。此轮科创板改革精准回应了科技企业的成长痛点，既有助于解决未盈利科技企业“融资难”的当务之急，同时着力疏通从早期投资到二级市场退出的完整闭环，有望构建起科技与资本深度对接的长效机制。

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