氟化工行业月报：制冷剂行业延续高景气

　　核心观点

    　　2025年5月三代制冷剂价格上行， 含氟聚合物价格波动。截至2025年5月30日， 根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为51000元/吨、45500元/吨和48500元/吨，较4月底分别上涨4.08%、1.11%、2.11%。R22价格为36000元/ 吨，较上月保持稳定，较2024年5月30日上涨24.14%； 含氟聚合物价格回升后出现波动，截至2025年5月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为41000元/吨、30000元/吨、42000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、60000元/吨、55000元/吨；HFP价格为37000元/吨。

    　　6月空调排产维持同比增长态势， 7月、8月排产量同比预计持续增长。根据产业在线数据，2025年6月到2025年8月，我国家用空调排产总量分别为2050万台、1713.13万台、1208.88万台， 同比增速分别为11.50%、6.30%和2.70%。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。

    　　投资建议：2025年二代制冷剂配额削减， 三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。6-8月下游空调行业排产维持同比增长态势， 需求旺盛，为制冷剂价格提供支撑，2025年以来制冷剂价格稳步上行。制冷剂行业有望维持高景气度， 相关生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份， 以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

    　　风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险； 需求不及预期的风险。

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