见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径

　　复盘百亚本股份品牌塑造与扩张案例，梳理豪悦与源飞的成长路径百亚股份复盘的思考：百亚本轮品牌起势及加速扩张，核心在于以差异化益生菌系列形成大单品，借助抖音快速拉新，带动线下全国化拓展提速。从百亚股份的案例可以看出，供给侧的创新和渠道变革是国货品牌快速崛起的核心。豪悦护理和源飞宠物均是由制造转向自主品牌，在代工业务基本面稳健的基础上，自主品牌也处于快速发展的机遇期。

    　　豪悦护理：婴裤代工主业，外延卫生巾品牌运营提质。公司2024 年公司婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品及其他产品收入分别占比70%/19%/8%，2025Q1 开始并表丝宝护理，加速布局卫生巾品牌赛道。公司主业外销快速拓展，洁婷品牌伴随加大抖音投放及加快推新强化产品力，今年618 抖音排名升至新高的第4，吸隐力等中高端系列新品终端反馈良好，品牌定位与势能提升。公司89.86 万股（占0.6%）拟用于股权激励计划。

    　　源飞宠物：宠物零食&用品代工主业，相继布局代理品牌与自主品牌业务。公司以制造起家聚焦宠物赛道，2024 年宠物零食/宠物牵引用具收入占比46%/35%；外销代工业务占比86%，内销尚多为代理品牌收入。公司代工主业延续不错增势，代理品牌业务在2023 年扩张团队后呈现较佳表现，涵盖皇家、雀巢等知名外资品牌；同时基于多年制造优势辅以近年品牌运营积淀，自主品牌正厚积薄发。目前主力品牌匹卡噗历经1 年打磨，于今年4 月登顶抖音犬零食类目，5 月排名第3，而GMV 趋势整体环比向上。公司计划后续围绕品牌矩阵（匹卡噗、哈乐威与传奇精灵）逐步拓至猫与狗的主粮、用品等品类，以及覆盖中高、中等、中低价格带，打开成长空间。公司251 万股（占总股本1.3%）拟用于员工持股或股权激励计划。

    　　周度观点：持续看好新烟和潮玩，同时关注AI 眼镜/玩具板块的轮动机会Glo Hilo 在日本发布，预计相较塞尔维亚版本有优化。日本市场有较强参考价值，短期围绕高频数据或有股价波动，在产品体验没问题的情况下，思摩尔股价回调是加仓机会。IP 衍生品行业迎来多重催化：布鲁可本周入通，新IP 系列&丰富SKU 赋能产品力，BFC 社区运营机制持续完善加深品牌力打造；52TOYS 于2025 年5 月递交港股招股书；卡游二次递表强化上市预期；泡泡玛特LABUBU 系列全球断货，二手市场溢价明显，验证头部IP 持续造血能力；晨光股份发力IP 衍生品和潮玩品类，渠道积淀深厚；广博股份新拓卡牌、毛绒业务，储备IP 质量高，高盈利IP 业务有望快速增长。AI 眼镜下半年迎来新品发布潮，看好相关公司机会。继续看好国货崛起相关的百亚股份/登康口腔/豪悦护理/源飞宠物等公司。低估值修复方向：高股息+全球化空间大的裕同科技，家居因部分区域国补暂停回调或有修复机会。

    　　周度涨跌幅

    　　体育和足球概念股板块延续较热行情（金陵体育/共创草坪/康力源分别上涨88%/46%/21%）。

    　　近期苏超联赛（江苏省城市足球联赛）讨论热度持续较高，带动赛事门票与周边经济爆发、激活存量体育资源、推动体育+文旅产业升级。宠物板块概念股亦有不错增长表现，创源股份/源飞宠物分别上涨12%/12%。在“618”电商促销活动中，众多宠物品牌成交实现较快增长，宠物用品、宠物食品、宠物医疗等细分赛道展现较优增长潜力。

    　　风险提示

    　　1、公司渠道管理与拓展效果不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、关税政策出现重大变化。

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