华大九天(301269)：国产化大有可为

　　投资要点

    　　国产EDA 加速替代。据路透社援引知情人士消息，新思科技、楷登电子和西门子EDA 上述三家企业在内的多家EDA 软件供应商，均于5 月23 日收到相关函件，要求他们暂停向中国客户发货，今后向中国出口相关软件需获得新的许可证，部分已发放的许可证也将被撤销。全球EDA 市场由新思科技、楷登电子和西门子EDA 三巨头垄断，根据TrendForce 数据，2024 年，新思科技、楷登电子和西门子EDA分别占据全球EDA 市场32%、29%和13%的市场份额，合计市场份额高达74%；在中国，这三大厂商所占市场份额超过80%。据中国半导体行业协会预测，2025 年中国EDA 市场规模将达到184.9 亿元，占全球市场的18.1％。此次断供必将促使国产EDA 行业加速自主创新步伐。公司通过十余年发展再创新，不断丰富和完善模拟电路设计全流程EDA 工具系统、存储电路设计全流程EDA 工具系统、射频电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、晶圆制造EDA 工具、先进封装设计EDA 工具和3DIC设计EDA 工具等解决方案，并持续获得市场突破，加速国产EDA 替代进程。

    　　拟收购芯和半导体100%股权，补齐多款关键核心工具短板构建从芯片到系统级的完整解决方案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向上海卓和信息咨询有限公司等35 名股东购买芯和半导体科技（上海）股份有限公司100%股份，并同步向中国电子信息产业集团有限公司、中电金投控股有限公司发行股份募集配套资金。当前半导体行业正从仅关注芯片本身向系统与制造协同优化转变。国际三大EDA巨头纷纷通过战略收购加速向系统级转型，去年新思科技就宣布以350 亿美元价格收购Ansys 公司。为加快打造全谱系、全流程能力，通过并购实现外延式增长，提升公司的发展速度，公司拟收购芯和半导体。芯和半导体在电磁场仿真、场路协同仿真、电热应力多物理场仿真、信号完整性、电源完整性分析和系统级验证等领域，能够为芯片、封装、模组、互连到整机系统的全产业链客户提供较完整的仿真解决方案。通过本次收购，在补齐多款关键核心工具短板的同时，可以构建从芯片到系统级的完整解决方案，如完整的3DIC 解决方案，同时可以拓展可触及的市场规模，扩大客户群体，提升经营业绩。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入15.95/20.81/27.12 亿元，实现归母净利润分别为2.01/3.02/4.14 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术创新、产品升级的风险，技术人员流失或不足的风险，产业政策发生变化的风险，市场竞争风险，国际贸易摩擦风险，海外经营风险。

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