豪能股份(603809)：前瞻布局机器人减速器 驱动未来高成长

　　深耕传动系统零部件领域，前瞻布局机器人领域。公司成立于2006 年，目前主要产品包括同步器、差速器总成及航空精密结构件，并于2024 年投建智能制造核心零部件项目，布局机器人减速器产品领域。公司通过多家子公司切入汽车、航空航天、机器人领域，其中同步器方面，持股泸州长江机械100%，覆盖采埃孚、东风等；差速器方面，持股泸州豪能100%，具备差速器全产业链能力，覆盖比亚迪、赛力斯、理想、汇川等；航空航天方面，公司持股成都昊轶强100%，主要产品为无人机零部件及航空精密制造件，间接持股成都恒翼升100%，主要拓展航空航天高端装备制造业务，持股豪能空天比例80%，聚焦商业航天领域。

    　　顺利开拓差速器领域，打造重卡同步器增长点。1）差速器：差速器总成产品190-300 元。随着新能源车销量增长，车用差速器市场规模不断增长。根据《2025-2030 年中国差速器总成产业发展动态及未来投资趋势研究报告》预计，2021 年中国差速器总成市场规模约700 亿元，预计2025年突破1000 亿元，2030 年有望超1500 亿元。公司差速器产品具备全产业链工艺制造能力，并与苏州石川设立合资子公司，持股50%，加速差速器壳体工艺技术迭代，且拥有大批高精度进口生产线，保障产品精度、一致性与制造效率。同时在比亚迪、吉利、理想等头部车企背书下，业务有望持续成长。2）同步器：燃油车中DCT 变速器需要配备同步器，混动车典型配置需要1-2 个同步器，纯电与燃料电池车一般不配置。预计随DCT变速器渗透率提升，2025 年国内乘用车同步器市场规模将突破80 亿元。

    　　公司在国内同步器市占率超30%，具备全产品线供应能力，并布局重卡AMT 同步器产品。目前公司已为采埃孚重卡AMT 项目独家配套行星结构等零件，未来有望充分受益于海外市场开拓+商用车同步器产品出货量增加。

    　　切入机器人减速器产品，地域优势联动核心机器人整机客户。机器人整机企业降本诉求较高，国内零部件企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。Optimus BOM 成本中关节占比最高，约57%，其中谐波减速器应用于旋转关节中，用量约14 个，价格1000-5000 元/台。减速器技术壁垒高，主要由柔轮、钢轮组成，与车端齿轮加工工序一致。在机器人领域中，齿轮公司可基于工艺协同性向下游延伸布局减速器，或者直接向机器人整机企业供应齿轮产品。

    　　公司在齿轮、同步器、差速器等精密零部件的制造中积累了核心工艺技术，降低研发和生产成本，同时公司具备地域优势。公司总部位于四川，子公司重庆豪能毗邻赛力斯两江新区生产基地，具备区域供应链协同优势，未来公司有望通过本地化配套切入相关企业的机器人供应链中，优享机器人产业趋势变革红利。

    　　盈利预测与估值：受益于1）差速器产品：基于头部车企客户的背书效应，市场份额持续提升；2）同步器产品：开拓重卡领域，打造新的业绩增长点；3）前瞻布局机器人减速器产品，打造未来成长新动力，我们预计公司25-27 年归母净利润分别有望实现4.3/5.4/6.5 亿元，同比+33%/+26%/+21%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。

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