科泰电源(300153)：发电机组龙头 把握数据中心发展机遇

　　以电力设备业务为核心，形成“一主两翼”的业务格局。公司成立于2002年，主要以电力设备板块为核心业务。作为高新技术企业，公司向多领域投资布局，形成了“以电力设备业务为核心，以节能环保和新能源业务为两翼”的业务格局。

    　　电力设备需求增长乐观，数据中心为柴油发动机业务带来增长机遇。

    　　1） 全球电力设备市场规模扩大，电力设备出口迎来新机遇。全球电力设备行业在2022 年的市场规模约为5000 亿美元，预计到2025 年将超过7000 亿美元，全球电网投资将突破4500 亿美元。

    　　2） 中国政策环境利好，电网投资加速带来行业新高潮。中国是全球最大的电力设备市场之一，国家层面通过一系列政策文件明确了推动电力设备更新和升级的战略方向，据中研网预计，到2025 年中国电力设备市场规模将超过2000 亿美元。电网投资与特高压项目加速，电力设备行业迎来发展新高潮。

    　　3） 数据中心快速发展，对高功率柴油发电机需求同步上升。中国有关数据中心系统的支出从2021 年的430 亿美元增长至2024 年的720 亿美元，同时海内外主要CSP 厂商加快AIDC 军备竞赛，柴油发电机作为数据中心重要的后备电源，市场需求同步上升。

    　　公司发挥供应链与品牌优势，把握市场机遇。

    　　1） 技术合作链驱动溢价能力。传统低端机型因无法满足环保技术指标而加速淘汰，高端柴油发电机市场存在明显缺口。公司与MTU 建立战略合作关系，确保了稳定的高端发动机供应链支持，建立柴油发电机市场竞争优势，构筑定价权壁垒。

    　　2） 二十年制造基因构筑盈利护城河。公司深耕发电设备制造领域逾20年，通过了包括上海市科学技术委员会高新技术企业认定在内等国内国际众多权威认证，同时曾参与腾讯公司数据中心深圳项目、百度公司数据中心南京项目、阿里巴巴数据中心浙江项目等大型数据中心项目，具备丰富经验，可满足数据中心后备电源需要定制的需求。

    　　盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司总营收分别为21.25/27.73/35.73亿元，同增67%/30%/29%； 归母净利润分别为2.76/3.76/4.75 亿元，同比+689%/+36%/+26%。考虑公司目前在高端柴油发电机行业的龙头地位，给予公司2025 年45X PE，对应公司目标价为38.81 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；市场竞争风险；原材料供应稳定性风险；原材料价格波动风险；产业政策调整风险；股价波动较大风险；信息披露不准确风险。

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