影石创新(688775)：极客影像 敢于想象 从极限运动走向日常

影石创新2015 年成立，引领全景相机技术创新，主要产品全景相机、运动相机、穿戴运动相机荣获多项国际大奖。One X 系列在全景领域遥遥领先，运动相机Ace 系列属性价比之选，影石创新软硬件技术横跨消费与专业级影像。根据Frost&Sullivan 沙利文咨询机构数据，2023 年“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率67.2%，排名第一；“Insta360影石”品牌在全球运动相机排名中位列第二。

    智能影像把握差异化需求，异军突起。区别于传统影像设备，智能影像产品以防抖、计算摄影技术、AI 影像等为核心技术。运动相机、全景相机、摄影无人机、云台相机、3D 相机等智能影像新品类创新迭起，代表厂商GoPro、日本理光、大疆创新、影石创新、Garmin。

    消费级产品从极限运动出圈，渗透进Vlog、直播、日常影像创作；专业级产品参与好莱坞、央视直播等影视内容制作。智能影像设备高度适配户外运动场景，滑雪、冲浪等是运动相机、全景相机典型使用场景，受益户外行业蓬勃发展。分区域，欧美区域户外渗透率更高，为智能影像设备的主要市场，中国户外运动仍处于蓬勃发展期。日常影像方面，短视频和直播的崛起，推动室内外智能影像设备需求持续增长。在专业级影像领域，GoPro、DJI、影石创新推出面向电影、直播、VR、会议等场景的高端智能影像产品及方案。

    手持影像、无人机市场规模维持增长。根据Frost&Sullivan，全球手持智能影像设备市场规模由2017 年164.3 亿元增至2023 年364.7 亿元，CAGR 14.3%，其中全球全景相机市场规模达50.3 亿元，运动相机市场规模约314.4 亿元。根据Statista，全球航拍无人机市场规模从2017 年19.2 亿美元增长至2022 年48.5 亿美元；2024 年全球无人机出货量达到819 万台，2018-2024 年CAGR为10.0%，预计2024-2029 年CAGR有望保持3.1%。

    盈利预测与估值：2025-2027 年影石创新营收预测分别为78/105/144 亿元，归母净利润分别为11/16/26 亿元。IPO 发行价对应2025/26 年PE 为17/12X，参考2026 年盈利预测16.41 亿元，及2026 可比公司（极米、小米）平均PE 22X，给予影石创新目标估值366 亿元。

    风险提示：国际贸易摩擦及关税风险、技术迭代风险、同类产品竞争风险

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