公用环保2025年6月投资策略：两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》 促进新能源就近就地消纳

市场回顾：5 月沪深300 指数上涨1.85%，公用事业指数上涨2.31%，环保指数3.42%，月相对收益率分别为0.47%和4.98%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16 和第1 名。分板块看，环保板块上涨6.83%；电力板块子板块中，火电上涨2.29%；水电上涨2.13%，新能源发电上涨2.76%；水务板块上涨2.02%；燃气板块上涨2.02%。

    重要事件：两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》。国家发改委、能源局发文，明确绿电直连是指风电、光伏等新能源通过专用线路直供单一用户，分为并网型和离网型。鼓励民企等市场主体投资，要求"以荷定源"，新能源自发自用比例不低于60%，余电上网比例一般不超20%。项目整体参与电力市场交易，需缴纳输配电费等费用，并规范计量结算。该政策旨在推动新能源就近消纳，促进绿色电力消费模式创新。

    专题研究：生物质发电行业电价补贴政策变迁。中国生物质发电补贴政策经历了四个阶段的演变：2006 年《可再生能源法》确立“燃煤电价+0.25元/kWh”的15 年补贴机制；2010 年对农林生物质发电实行0.75 元/kWh的全国统一标杆电价；2012 年规定垃圾焚烧发电按每吨垃圾折算280kWh电量享受0.65 元/kWh 电价；2020 年改革为按82,500 小时全生命周期核定补贴，并规定新增项目通过竞争配置确定电价，不再享受中央补贴。

    投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

    风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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