银行行业理财子产品发行指数周报第208期：业绩基准环比降低 此轮降息对理财的影响

　　核心观点

    　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行量51只，发行量下降。具体来看，发行数量增加的有2 家，占比为18.2%。平均基准利率为2.49%，环比下降5 个bp；最新理财子产品发行数量指数为115.91，发行基准利率波动指数最新56.60，环比下降1.8%。2025 年5 月30 日样本理财子产品的破净率为2.83%，环比下降5 个bp。最新观点更新：520 降息对银行理财的影响。

    　　本周指数更新（5.26-5.30）

    　　1、三大指数环比变化情况

    　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数115.9 1，环比下降51.4%，发行数量下降。调整后理财子产品发行数量指数79.69，环比下降54.1%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.00，偏离度下降，该指数显示：上周发行的51 只产品中，有5 1只为固收类产品。

    　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.8 0，环比下降1.9%，风险等级下降。居民风险偏好小幅下降。

    　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为56.60，环比下降1.8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.49%，环比下降2 个bp。整体平均发行基准利率为2.49%，环比下降5 个bp。

    　　2、样本理财子公司发行情况

    　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为51 只，发行数量下降。具体来看，发行数量增加的有2家，占比为18.2%，增加最多的是建信理财，环比增加4 只产品；发行数量减少的有8家，占比为72.7%，减少最多的是光大理财，环比均减少18只产品。发行数量最多的为建信理财，发行了1 1 只理财产品。

    　　平均基准利率为2.49%，环比下降5 个bp。其中：基准利率上升的理财子公司有4 家，占比为36.4%。平均发行基准利率最高的为招银理财，为3.14%；基准利率下降的理财子公司3 家，占比为27.3%。固收类产品发行平均基准利率为2.49%，最高的为招银理财，为3.14%。

    　　3、 重点理财子产品介绍

    　　上周重点产品共1 只，为中邮理财发行的1 只固收类产品；我们摘取其中一只产品：“中邮理财全球汇利QDII·鸿运封闭式2025 年第19 期人民币理财产品”。

    　　4、 最新观点更新：520 降息对银行理财的影响

    　　2025 年5 月20 日，中国人民银行宣布下调政策利率，各大商业银行随即集体下调存款挂牌利率。当日六大国有银行率先行动，将活期存款利率降至0.05%，一年期定期存款利率降至0.95%，标志着银行存款利率正式进入1%时代。六大国有行定期整存整取三年期和五年期均下调25 个基点，分别至1.25%和1.3% 。次日多家股份制银行跟进调整，部分中小银行的三年期、五年期定存利率下调幅度达40 个基点。

    　　520 央行降息相较之前降息的主要区别之一：非银同业活期存款利率也将同步下降，利率兜底协议生效。

    　　主要区别之二：活期存款利率已经非常低了，未来下行空间缩窄，目前0.05%的利率，如果未来继续降息，估计活期存款利率下调概率在降低。主要区别之三：非对称降息。由于负债端降幅更大，从而居民财富再配置的动力会更强，将会有更多存款转向理财产品。

    　　520 央行降息，将有助于加速存款向理财产品的迁移，有助于理财规模的增长，尤其是对公理财规模也将同步实现较快的增长；同时业绩比较基准也将受到冲击，承担下行的压力；另外，随着非银同业存款利率的同步下调以及兜底协议生效，非银同业存款利率下调，理财资产端将继续减少存款的配置，提高高收益资产的配置；而且理财产品的期限结构短期化趋势延续；最后，理财产品的风险等级依然以稳健占优，PR1-P R 2 为市场主流产品。

    　　总体而言，通过对比可以看到，最近两轮降息周期对银行理财业务的影响既一脉相承又逐步深化。首先，存款利率连续下调在两个周期中都直接促进了理财规模增长：2023 年帮助理财走出低谷恢复增长，20 24 年则加速推升规模创新高。其次，理财产品收益率随市场利率下行而不断调整，两年来业绩比较基准持续下台阶，但2023 年债市回暖和风险事件消退使理财收益企稳，2024 年则面临收益进一步走低的压力，需要通过优化资产配置和降低费率来保持吸引力。再次，在风险控制方面，两年间理财市场都保持了谨慎稳健的基调， 经历2022 年底的冲击后，理财公司在2023-2024 年加强了风控，破净产品比例显著降低，投资者对理财的信心逐渐恢复。居民风险偏好虽有边际改善但总体提升缓慢，这使得中低风险、短期限的产品成为这两轮降息中的主力产品形式。最后，与上一轮不同的是，2024 年监管和政策层面更加重视引导长期资金入市，个人养老金理财等新兴领域开始成为银行理财业务的新增长点，这也为降息环境下银行理财业务的转型与结构优化带来了新的契机。

    　　风险提示

    　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。

    　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。

    　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子产品风险等级反而提高，出现理财产品发行困难，理财规模难以持续增长。

    　　4、财富管理市场竞争加剧的风险。财富管理产品越来越丰富，各类资管机构都在加大资管产品的发行，理财净值化后，收益率相对低于其他资管产品，这也将限制理财产品规模稳定增长。

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