金属周期品高频数据周报：上海区域螺纹钢现货周内价格跌至2017年以来新低
流动性：5 月BCI 中小企业融资环境指数值为49.09，环比上月+2.20%。
（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年5 月值为49.09，环比上月+2.20%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2025 年4 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周-2.05%。
基建和地产链条：上海区域螺纹钢现货周内价格跌至2017 年以来新低。
（1）本周价格变动：螺纹-0.95%、水泥价格指数-1.84%、橡胶-6.42%、焦炭-3.88%、焦煤-1.37%、铁矿-2.89%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.63pct、-4.72pct、+4.6pct、-0.16pct。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.28%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉利润为-473 元/吨，平板玻璃本周开工率75.68%。
工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.85%、+0.24%、-0.78%，对应的毛利环比变化+5.19%、亏损环比-18.19%、-11.27%；（2）本周全国半钢胎开工率为78.25%，环比+0.03 个百分点。
细分品种：钨精矿价格创2011 年以来新高水平，氧化铝价格创近2 个月来新高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4 元/吨，环比-6.40%；（2）电解铝价格为20240 元/吨，环比-0.78%，测算利润为2439 元/吨（不含税），环比-11.27%；（3）预焙阳极本周价格为5640 元/吨，环比+0.00%；（4）本周电解铜价格为 78330 元/吨，环比+0.24%。
比价关系：热轧与螺纹钢价差处于同期低位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.09；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为70 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达320 元/吨，环比-50 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达220 元/吨，环比上周-24.14%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10 元/吨。
出口链条：2025 年5 月中国PMI 新出口订单为47.50 %，环比+2.8pct。
（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1117.61 点，环比+0.92%；（2）本周美国粗钢产能利用率为77.60%，环比+1.00 个百分点；（3）2025 年5 月，中国PMI 新出口订单为47.50 %，环比+2.8pct。
估值分位：本周沪深300 指数-1.08%，周期板块表现最佳的是房地产（+0.95%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是37.01%、59.54%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.53，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：2025 年2 月8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，在发改委“供给侧更好适应需求变化”的大政策目标下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB 也有望随之修复。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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