锋尚文化(300860)：亚冬会助推Q1增长 C端文旅实现突破

　　事件

    　　公司发布2024 年年报：实现营业收入5.8 亿元，同比下降14.4%；归母净利润0.4亿元，同比下降68.9%；经营性现金流量金额1.3 亿元，同比回正。公司发布2025Q1财报：实现营业收入0.9 亿元，同比增长171.1%；归母净利润-0.01 亿元，亏损同比收窄。此外，公司拟每10 股派发现金股利2.1 元（含税），合计0.4 亿元。

    　　亚冬会贡献Q1 业绩，C 端文旅演艺实现突破

    　　公司2024 年营收同比略降，分业务来看：1）大型文化演艺活动板块营收2.2 亿元，同比下降52.1%，主要系当期整体处于大型项目“小年”。期内完成包括第十四届全国冬季运动会、第六届世界佛教论坛、第十二届全国少数民族传统体育运动会等相关大型项目；2）文化旅游演艺板块营收3.5 亿元，同比增长65.5%，其中上海六三二（公司持股60%，2024 年收入3220 万元、净利润767 万元）、《湘湖·雅韵》（公司持股75%）、《海上有青岛》（公司持股30%）三台C 端文旅演艺运营贡献增量。公司2025Q1 营收回升、利润亏损收窄，主要系第九届亚冬会开闭幕式项目于2 月首演，项目金额0.88 亿元已于2025Q1 确认收入。

    　　收入结构持续优化，新技术赋能文化演艺

    　　截至2024 年底，公司在手订单金额3.68 亿元，其中大型文化演艺0.88 亿元，文化旅游演艺2.8 亿元。其中大型综合演绎策划实施整体服务项目《如梦大同》已于5 月1 日首演，预计于2025Q2 确认收入。此外，C 端文旅运营项目中，《湘湖·雅韵》、《海上有青岛》已分别于3 月15 日/5 月1 日开启2025 年演出季首演，有望于全年维度贡献业绩，提升整体业务稳定性和盈利水平。此外，公司在AI、AR/VR、无人机等新技术方面储备丰富，已在多个国家级活动项目中应用落地。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到公司项目确认节奏， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为6.37/7.65/8.79 亿元， 同比增速分别为10%/20%/15% ； 归母净利润分别为1.19/1.70/2.03 亿元，同比增速分别为185%/43%/19%。截至2025Q1，公司账上货币资金及交易性金融资产合计29.2 亿元。鉴于公司行业龙头地位稳固，收入结构持续优化，维持“买入”评级。

    　　风险提示：重大项目执行，下游行业投资增速放缓，应收账款余额增加的风险。

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