转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察(长沙篇)

　　长沙市，为湖南省省会及政治、经济、文化、交通、科技、金融和信息中心，是长江中游地区重要的中心城市，区位及交通优势显著。长沙市以工程机械为代表的工业基础较雄厚，同时金融业、文化创意和旅游产业等现代服务业发达，综合实力在湖南省处于“一枝独秀”地位，在中部六省省会中仅次于武汉市。长沙市下辖区县资源禀赋差异较明显，中心城区金融、科技、商贸、文创等资源优势明显，服务业较发达，而外围区县以制造业为主的工业经济实力较强。

    　　近年伴随着平台压降、国企改革及城投转型，长沙市及下辖区县平台整合重组事项较多，债券市场陆续有新增发债平台出现，新发债平台多数为基于已发债主体整合而成。长沙市及下辖区县平台格局相对清晰，或根据功能性进行划分（如交投类、水务类），或根据区域进行划分（如城区和园区），多数区县以区域进行职能定位划分。长沙市本级及湘江新区（岳麓区）平台得益于可整合资源相对较多，市场化转型进度相对较快，而区县平台目前整体城建类属性仍较强。

    　　近年长沙市政府债务及城投有息债务均呈持续增长趋势，但政府债务增速自2023 年以来有所放缓，而城投有息债务2023 年增速反而有所加快、2024 年增速则大幅放缓。受益于地方财力较强，目前长沙市政府债务负担相对较轻，城投有息债务保障程度整体相对较高，但其中望城区、宁乡市和浏阳市城投有息债务负担偏重。“一揽子化债”以来，长沙市本级及下辖区县城投债融资基本转为净流出，以浏阳市净流出规模最大，但同时浏阳市、宁乡市等城投债务负担偏重区县的城投债发行利率压降显著，付息压力一定程度上得以减轻。此外，长沙市城投债发行以借新还旧为主，新增规模有限，新增发债额度主要体现为城建属性较弱的平台或投向特定项目的“贴标债”。凭借地方综合实力及良好的区域再融资环境，长沙市整体债务风险可控，区县间由于资源禀赋、城镇化发展进程等差异，债务增速、转型进度及成效或将出现分化，外围区县传统城建类主体或面临一定债务周转压力。

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