债海观潮 大势研判：政策托底效应减弱 债券仍有支撑

　　行情回顾：5月贸易摩擦缓和，降准降息落地，避险情绪降温；利率债方面，5月短期限品种收益率下行，长期限品种收益率上行；信用债方面，全部品种信用利差收窄；违约方面，5月违约金额降至今年以来最低；

    　　海外基本面：美国制造业景气回升，新增就业保持韧性；美国通胀低位企稳，通胀预期有所回升；欧元区通胀低位企稳，日本经济景气回升；

    　　国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比增速在4月份约为5.1%，较3月明显回落0.8个百分点，仍高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产增速均有所回落，但工业生产增速仍然处于历史高位。需求方面，4月国内消费、投资、出口增速均有所下行，其中出口增速处于历史高位，消费和投资增速偏低。高频跟踪来看，2025年5月国信高频宏观扩散指数B呈现底部震荡态势，表现略逊于历史平均水平，指向国内经济增长动能环比有所企稳但仍偏弱；价格方面，5月国内CPI和PPI同比降幅或均有所扩大；

    　　货币政策：5月7日央行宣布降准50BP，同时调降7天逆回购利率10BP至1.4%；5月20日调降1年期和5年期LPR10BP；

    　　热点追踪：商业银行二永债波动规律研究；

    　　大势研判：外部冲击缓和、货币政策阶段性发力完成背景下，预计短期债市焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效应的减弱，债市收益率下行概率更大；

    　　风险提示

    　　内需改善动能趋弱；

    　　就业修复不及预期；

    　　国内货币政策大幅放松；

    　　世界地缘政治矛盾加剧；

    　　海外通胀韧性超预期；

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。